财证券给予威胜息买入评级，目标价位36.1元

财证券股份有限公司杨甫近期对威胜息进行研究并发布了研究报告《海外市场高增长，在手订单饱满》，本报告对威胜息给出买入评级，认为其目标价位为36.10元，当前股价为27.79元，预期上涨幅度为29.9%。

　　威胜息(688100)　　2022年业绩增幅17.3%，逐季提速。2022年公司实现营收20.04亿元（+9.7%）、实现归属净利润4.0亿元（+17.3%）、实现经营净现金流2.57亿元（+4.5%）。2022年公司毛利率达到37.12%（+2.2pcts）、净利率达到20.08%（+1.3pcts）。测算2022Q4，公司实现营收5.18亿元（yoy-1.5%、qoq-3.7%）、归属净利润1.16亿元（yoy+24.7%）。2022各季度业绩增速分别为22.5%/9.6%/16.1/24.7%，自二季度起逐季提速。　　三大类业务稳健增长，海外市场贡献突出。分业务板块看，公司三大业务均实现稳健增长，其中感知层（电监测终端+水气热传感终端）收入6.28亿，增幅8.5%；网络层（通讯模块+网关）收入12.45亿，增幅10.12%；应用层（管理系统）收入1.21亿元，增幅10.41%。分市场区域看，2022年公司海外市场收入达到3.01亿元，增幅34.8%，主要为埃及、巴勒斯坦、加纳、印尼市场业务的增长所致。2022年公司国内市场收入16.9亿元，增幅6.10%。从电网等需求看，受疫情影响，2022年电网投资额5012亿元，增幅2%，略低于年初预期，期间国网智能电表招标3次，招标量6924万台，增幅3.7%，增幅较往年有所下降。　　在手订单充沛，新签合同高增。2022年公司新签合同31.76亿元，同比增幅28.4%，截止2022年末，公司在手合同25.16亿元，同比增幅42.2%。产品库存量方面，为满足客户交货备货需求，电检测终端库存量29.05万台，同比增幅95%，通模块库存量39.05万台，同比增幅467%。因海外市场合同增加，水汽热传感终端库存也有增长。　　毛利率及净利率环均有提升，研发投入培育新品。2022年公司毛利率达到37.1%，同比提升2.2pcts，净利率达到20.1%，同比提升1.3%。毛利率方面，从市场和产品两个维度观察，公司海外业务毛利率增加9.24pcts，通网关产品和管理系统产品毛利分别增加9.26pcts和7.3pcts，预计海外市场需求和汇率变化均对毛利率有提振，也传导至净利率增长。2022年公司研发费用达到1.99亿元，增幅12.2%，营收占比9.931%，增加0.2pcts。公司2022年成功研发64款新产品，包括双模SoC通芯片、分布式低压负荷智能调控系统等行业新品。　　股东增持，股份回购，坚定心认可价值。2022年公司控股股东威胜集团基于对公司未来发展的心以及对公司长期投资价值的认可，于2022年4月至8月期间出资9770万元增持499.9万股（股本占比1%），增持后股本占比37.67%。2022年10月公司通过股份回购议案，拟出资1.5亿元至3亿元用于股份回购，回购价格不超过30元/股，截止2023年1月31日已累计回购779.8万股（股本占比1.56%），回购金额1.79亿元。　　盈利预测。国内市场方面，预计2023年国内物联网相关建设高景气，电网投资持续增长至5200亿元以上，达到历史新高。同时，两网投资向配网侧及智能化领域倾斜，推动数字设备、智能电表设备等招标量增长，公司国内收入增幅超过20%。海外市场方面，预计“一带一路”沿线市场和拉美等新兴市场能源基建及城市物联网需求持续高景气，公司海外业务收入增幅高双位数。基于以上假设，预计2023-2025年公司实现营收25.9亿、32.1亿、38.8亿，实现归属净利润5.14亿、6.51亿、8.14亿，同比增速28%、27%、25%，EPS分别为1.03元、1.30元、1.63元，对标电力息类企业估值水平，考虑公司业务成长性，给予2023年市盈率区间30-35倍，合理区间30.9元-36.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示海外市场开拓不及预期，国内市场需求恢复程度不及预期，公司中标份额下降

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.21亿，根据现价换算的预测PE为27.05。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，威胜息（688100）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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