威胜息(688100)在手订单充沛 奠定全年业绩增长基础

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2022 年第三季度，公司实现收入/利润稳健较快增长。报告期内，公司录得收入5.38 亿元，同比+19.78%，环比-5.96%；实现归母净利润9,396.31 万元，同比+16.12%，环比-24.95%。公司感知层业务提速，实现收入1.70 亿元，同比+28.7%。同时，公司海外收入维持高增态势，实现收入9274 万元，同比+34.3%。截至报告期末，公司在手订单22.76 亿元，同比增长26.80%。

      公司在手订单充沛，奠定全年业绩增长基础。我们认为，公司作为国内能源互联网稀缺龙头，有望长期受益于“双碳目标”下配电网智能化改造升级的历史机遇。我们看好公司作为泛在物联网行业龙头的增长潜力，给予2023 年25 倍PE，对应目标价26 元，维持“买入”评级。

       事项公司发布2022 年三季报。2022 年第三季度实现收入5.38 亿元，同比+19.78%，环比-5.96%；实现归母净利润9,396.31 万元，同比+16.12%，环比-24.95%；实现扣非归母净利润1.12 亿元，同比+43.83%，环比-12.64%；实现毛利率37.11%，同比-0.37pct，环比-2.77pcts；实现净利率17.59%，同比-0.46pct，环比-4.36pcts。报告期内，公司经营性现金流净流入6997 万元，同比+10.33%，环比大幅改善。截至三季度末，公司存货2.32 亿元，相较年中增长6.42%。

       公司经营稳健向上，感知层业务提速，国际业务持续推进。报告期内，随着国内局部疫情逐渐修复，国内各地复工复产推进，公司全力保障项目产品交付进度，抗风险能力和发展韧性充分显现。分业务，2022Q3 公司网络层业务实现稳健增长，感知层业务增长提速①网络层营业收入实现3.34 亿元，同比增长+12.7%；②感知层营业收入实现1.70 亿元，同比增长28.7%；③应用层营业收入实现3035 万元，同比增长+68.1%。分区域，公司国际业务高速增长，报告期内公司实现国际收入9274 万元，同比增长34.3%，增速远高于国内。

       在手订单充沛，奠定全年业绩基础。公司在电力领域稳居国网、南网第一供应商梯队。公司目前在手订单充足，截至本报告期末在手订单22.76 亿元，同比增长26.80%；公司今年前三季度新签合同22.35 亿元，同比增长29.48%；公司今年第三季度新签合同为6.37 亿元，同比增长12.83%。新签订单和在手订单充沛，奠定全年业绩增长基础。

       保持研发投入，规模效应增强。2022Q3，公司期间费用率为11.11%，同比-3.8ptcs，其中研发/管理/财务费用率分别同比-0.94pct/-0.20pct/-2.66pct，销售费用率同比持平。报告期内，公司投入研发费用5357 万元，同比+9.05%，研发费用率同比-0.94pct，研发效率提升，规模效应增强。同时，公司财务费用率明显下降，受益于美元升值带来的汇兑收益。

       风险因素局部疫情反弹带来的不利因素；国内能源息化不及预期；新业务和海外业务拓展不及预期；公司与腾讯合作不及预期；芯片研发进展不及预期。

       投资建议公司紧握“双碳目标”带来的历史机遇，积极拓展“一带一路”海外市场，经营持续向好、运营效率不断提升、在手订单充足。我们看好公司作为泛在物联网行业龙头的增长潜力。考虑上半年疫情冲击影响，同时基于公司目前在手订单情况，我们调整2022-2024 年公司营业收入预测至21.28/26.95 /33.59亿元（前预测值为23.56/30.45/38.65 亿元），同比+16.6%/26.6%/24.6%；预计2022-2024 年公司归母净利润为4.01/5.09/6.21 亿元（前预测值4.48/5.95/7.45 亿元），同比+17.3%/27.2%/22%。参考映翰通、纬德息等可比公司平均2023E 20x PE 估值，同时公司作为能源物联网龙头可享有一定估值溢价，给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价26 元，维持“买入”评级。

来源[中证券股份有限公司 黄亚元]   日期2022-11-01