开源证券给予晶晨股份买入评级

2022-01-18开源证券股份有限公司任浪对晶晨股份进行研究并发布了研究报告《中小盘息更新2021业绩增长超预期，新品加速导入未来可期》，本报告对晶晨股份给出买入评级，当前股价为128.53元。

　　晶晨股份(688099)　　2021扣非净利同比增长688.18%—758.76%，业绩增长超预期　　公司发布2021年度业绩预告，2021年预计实现营业收入47.4-47.9亿元，同比增长73.10%-74.93%，预计实现归母净利润7.80-8.40亿元，同比增长579.24%-631.49%，预计实现扣非净利润6.7-7.3亿元，同比增长688.18%-758.76%。其中2021Q4预计实现收入15.07-15.57亿元，环比增长22%-26%，预计实现净利润2.64-3.24亿元，扣非净利润2.38-2.98亿元，环比增长20%-50%，业绩增长超预期。综上，我们分别上调公司2021-2023年归母净利润至8.09（+11%）/11.41（+5%）/15.55（+12%）亿元，对应2021-2023年EPS分别为1.97/2.78/3.78元/股，当前股价对应PE分别为56.1/39.8/29.2倍，维持“买入”评级。　　主营芯片产品持续放量，规模效应大幅提振盈利能力　　公司2021年业绩超预期增长的主要原因是智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片出货量均获高速增长。智能机顶盒芯片方面，海外市场安卓机顶盒2020年市场规模为32亿美元，预计2026年将达120亿美元，年均复合增长率为25%，海外市场不断加速普及。同时，公司产品相比博通在性能、性价比、服务、后端支持等方面均具有优势，正不断加速抢占博通份额；AI音视频系统终端芯片方面，2021年公司AIoTSOC受益于下游消费电子市场持续回暖出货量大幅增长，预计2022年伴随新场景的应用拓展及海外市场需求加速放量，相关收入将进一步增长。盈利能力来看，2021年公司净利率预计为17.5%-20.8%，相比2020年4.17%同比改善明显，规模效应带动盈利能力大幅提升，2022年伴随公司产能进一步扩张和芯片紧平衡下部分价格进一步上涨，毛利率和净利率仍有向上空间。　　WiFi蓝牙芯片持续迭代，汽车电子芯片进军智能座舱大有可为　　公司WiFi蓝牙芯片已经量产商用，下一代wifi6芯片预计2022年可推出，适配范围和适配速度预计将再次提升，在产品持续升级迭代驱动之下，公司WiFi蓝牙芯片正加速导入市场。同时，公司汽车电子芯片主要用于车载娱乐屏，持续获得海外高端客户订单，出货量稳步提升，未来进军智能座舱领域将大有可为。　　风险提示下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为140.28；证券之星估值分析工具显示，晶晨股份（688099）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)