华康医疗301235上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍（总股本不超过 10,560 万股）

（一）发行人系一家现代医疗净化系统综合服务商，致力于解决医疗感染问题， 为各类医院提供洁净、安全、智能的医疗环境，主营业务包括医疗净化系统研 发、设计、实施和运维，相关医疗设备和医疗耗材的销售。报告期内，发行人 主要服务对象包括武汉火神山医院、华中科技大学同济医学院附属协和医院、 湖北省人民医院、武汉大学中南医院、广东省湛江市中心医院、安徽医科大学 第一附属医院、广东南方医科大学南方医院等。依托专业的设计、先进的技术、 稳定的质量、良好的服务，发行人的品牌形象深入人心，赢得了社会及广大医 院的认可，在业内树立了良好的口碑，形成了较强的专业品牌优势。

（二）发行人主要产品 及服务类别包括（1）医疗净化系统集成；（2）医疗设备销售；（3）医疗耗 材销售；（4）医疗净化系统的运维服务。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）医疗机构作 为国家公共卫生体系的重要组成部分，其规模与国家经济发展、人口老龄化水 平、人口增长、居民消费水平等方面密切相关。人口老龄化进程加快，老年人 常见病、慢性病的日常护理等医疗服务需求升级，传染性疾病频繁爆发客观上 促进了医疗机构的发展。

2003 年到 2018 年，我国医疗卫生机构数量

随着经济发展水平的不断提高及人民健康水平的提升，我国卫生总费用支 出增长较快。2018 年，卫生费用支出占 GDP 比重为 6.57%，总投入的增加也为 医疗机构设施环境的不断发展建立了良好的基础。

与主流发达国家相比，我国卫生费用支出占 GDP 比重相对较低。未来，随 着经济发展水平的不断提升，医疗卫生市场仍有较大的发展空间。

目前，我国医疗净化行业已经初步形成全国性市场规模，但由于各地区经 济发展水平不平衡导致地区间的医疗净化市场发展不平衡，主要市场份额以东 部、南部、中部地区的部分省份居多。随着国家对医疗设施建设投入持续增加， 医疗空气洁净技术将应用于全国范围内的医疗设施建设，未来市场空间不集中 于部分区域，医疗净化行业在国内具有较好的发展潜力和市场空间。

（二）医疗净化系统行业市场规模巨大，市场前景广阔，从事该行业的企业以及 潜在进入者众多。但由于我国医疗净化系统行业起步较晚，发展历史只有几十 年左右，属于新兴行业。目前，医疗净化系统集成服务企业经营规模普遍较小。行业内企业洁净技术水平与项目实施能力参差不齐，行业集中度较低，行业领 军企业较少。从业务环节来看，从事普通的装饰施工、部件生产等技术水平要 求较低业务的企业众多，该领域的业务竞争异常激烈；从事洁净项目规划设计、 新风节能技术、净化系统自动控制的企业相对较少。

报告期内，发行人与竞争对手在医疗专业工程方面的收入对比情况如下

三、特别风险

（1）经营活动现金流量风险 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-6,152.14 万元、- 412.88 万元、8,464.87 万元和-17,058.48 万元。由于发行人主要从事医疗净化系 统集成业务，该业务具有典型的资金密集型特性，在前期项目招标、合同签署 履约、项目设计、设备和材料采购、施工分包、项目维修质保等多个环节需要 大量资金，而项目进度款、竣工结算款等回收时间较长。

（2）应收账款余额较大风险和发生坏账损失的风险 随着公司业务规模的扩大，公司应收账款余额呈逐年上升的趋势。报告期 各期末，公司应收账款余额分别为 40,461.77 万元、57,829.74 万元、59,505.87 万元和 65,844.70 万元（含合同资产），应收账款余额较大；同时，报告期各期 末坏账准备余额分别为 4,443.09 万元、6,515.58 万元、9,446.95 万元和 9,194.98 万元（含合同资产）。公司主要客户为国内大中型公立医院，项目建设资金主 要来源于政府财政拨款。未来，若出现经济衰退、医疗行业不景气或者行业政 策发生重大变化、国家削减卫生支出、政府给医院的拨款不能及时到位等情况， 公司将面临应收账款增加、回款缓慢、应收账款余额较大，以及发生坏账损失 和经营性现金流恶化的风险。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.预测21年业绩

根据预测，公司 2021 年度营业收入为 95,900.00 万元至 100,800.00 万元、 归属于母公司股东的净利润为 7,300.00 万元至 8,200.00 万元、扣除非经常性损 益后归属于母公司股东的净利润为 7,100.00 万元 至 8,100.00 万元，公司营业收 入和净利润指标较上年均有较大幅度上升，公司主营业务保持较快增长速度。

六、无风个人的估值和申购建议总结公司业务包括医疗净化系统研发、设计、实施和运维，相关医疗设备和医疗耗材的销售，公司业务没什么技术含量，主要是医院配套设施建设和维护，这两年业绩受益于疫情还算可以，但现金流极为糟糕，毛利率比较低，未来市场还有扩大的可能，叠加创业板概念，短线给予45亿左右估值，无风建议一般关注，破发风险存在但是比较小，建议谨慎申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。