嘉必优（688089）基本面企稳趋势向好，合成生物技术携HMO新品蓄势待发【天风新兴产业...

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核心观点

事件公司发布2023年度业绩快报，经初步核算，23年公司实现总营收4.45亿元，同比增2.78%，归母净利润0.92亿元，同比增42.17%。

1、净利润连续四个季度增长，基本面于23年已企稳，整体趋势有望向好

根据公司业绩快报，从营收来看，公司2023年受益于婴配粉新国标落地实施，公司ARA和DHA产品受益市场需求的增长；从业绩来看，公司23Q4预计实现归母净利润0.31亿元，同比增330.54%，主要由于22Q4公司对参股公司法玛科相关长期股权投资、应收账款及预付账款计提减值准备。自22Q4至今，得益于股份支付费用冲回、以及收入增加带来的毛利增加等因素综合影响，公司归母净利润已连续四个季度环比增长，23Q2/Q3/Q4分别为43.56%/24.48%/21.66%。我们认为，2024年，随着公司新粉剂产能的转产推进、以及公司海外市场的稳步开拓，公司整体业绩有望进一步向好发展。

2、合成生物技术布局持续推进，主要产品HMO已进入卫健委审批阶段

在布局上，截至24年3月数据，公司已经建立了八大技术平台，包括生物息与生物计算平台、基因合成与基因编辑平台、细胞工厂铸造平台、智能发酵及代谢精细调控平台、高效智能分离精制平台、产品应用技术开发平台、高通量分析测试平台及生物技术成果中试转化平台。公司与武汉产业创新发展研究院等多方资源打造的武汉合成生物创新中心项目主体建设工程于23年11月已全面封顶，该中心将作为整个华中地区合成生物学产业龙头，搭建合成生物学国家级孵化器、为产业提供创新平台。在产品上，截至23年12月数据，公司HMO（母乳低聚糖）产品于23Q1提交，已通过农业部生物安全审查，目前正在卫健委进行食品安全认证；同时，公司HMO产能布局也在有序开展，公司预计24年上半年完成建设。具体到品种，公司储备的品种包括2’-FL、3’-SL、6’-SL、LNnT等多个品种，其中，2’-FL已完成中试，是公司推进产业化进程的主打产品。

盈利预测&投资建议根据公司2023年度业绩快报，我们下调盈利预测，预计2023-25年，公司实现营收4.45/5.62/7.57亿元（24-25年前值6.06/8.67亿元），同比增长2.78%/26.23%/34.6%；归母净利润0.92/1.17/1.53亿元（24-25年前值1.95/3.16亿元），同比增长42.17%/27.9%/30.29%，截至24年3月22日股价对应23-25年PE 27/21/16x。我们看好公司基本面现已企稳，以及未来在合成生物技术上的发展，维持“买入”评级。

风险提示快报所载数据为未经审计的初步核算数据，具体数据以公司年度报告所披露数据为准；合成生物产品HMO审批进展不达预期；新产品市场需求释放不达预期；海外市场拓展不达预期。

证券研究报告

《嘉必优（688089）基本面企稳趋势向好，合成生物技术携HMO新品蓄势待发》

对外发布时间

2024年03月23日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

吴立SAC执业证书编号S1110517010002

陈 潇 SAC 执业证书编号S1110519070002

戴 飞 SAC 执业证书编号S1110520060004