嘉必优(688089)计提减值损失 成长逻辑不改

本报告导读

      公司因参股企业法玛科存在破产风险，计提减值损失、下修2022年业绩，但预计法玛科对公司实质经营影响较小，新国标订单+海外拓展下业绩有望持续快速增长。

      投资要点

      投资建议公司因参股公司法玛科经营风险全额计提相关资产减值损失，影响2022 年利润，但预计对后续经营影响较小，调整2022-2024年预测EPS 至0.53（-0.38）/1.36/1.91 元，考虑法玛科事件不影响公司成长逻辑，新国标订单释放+海外拓展下公司业绩有望持续快速增长，维持目标价65.35 元，维持增持评级。

      参股企业法玛科存在经营风险，计提减值并下修2022 年业绩。公司公告因参股公司法玛科存在破产风险，对相关业务计提减值损失，合计造成利润影响为0.45 亿元，公司2022 年归母、扣非净利润下修至0.64、0.29 亿元，同比-50%、-65%，其中法玛科相关应收、预付账款及长期股权投资进行全额计提，金额分别为0.08、0.06、0.33 亿元。

      预计法玛科事件对公司后续经营影响较小。公司投资法玛科主要基于全球化供应链（将其定位为公司粉剂海外代工厂）及鱼油DHA 产品补充、客户协同的长期战略角度，目前实际主业经营中与法玛科关联度较低，2022 年法玛科向公司销售产品营收约536 万元。

      短中长期成长逻辑不变，年内国内新国标订单释放+海外拓展有望持续催化。2 月新国标正式实施，预计公司订单需求旺盛，产能处于紧张状态；粉剂新厂处于验厂状态、预计Q2 初有望释放产能。海外帝斯曼专利到期后，现有客户达能有望起量，澳优，美赞臣、雅培等新客户有望实现供应，同时海外ARA 售价更高带动盈利增量。

      风险提示客户流失、客户拓展低于预期、新品开发进度不及预

来源[国泰君安证券股份有限公司 訾猛/闫清徽/陈力宇]   日期2023-03-20