嘉必优(688089)短中长多亮点 合成营养素龙头成长加速

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本报告导读

    公司为合成营养素细分龙头，国内率先实现ARA 产业化，短中期受益新国标及海外拓展确定性增量，长期看多领域合成生物学品种打开成长空间。

    投资要点

    投资建议短 中期国内新国标及海外拓展带动核心产品高增，SA新领域应用及新品种有望打开长期空间。预计2022-2024 年公司EPS 0.96、1.43、1.98 元，参考可比公司采用 PE/ PS 估值法，给予目标价 54.39 元，对应2023PE38x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    ARA 等合成营养素细分龙头，盈利能力可观。公司借力中科院、通过内部产业化技术研发、国内最早实现ARA 产业化，陆续扩展至DHA、BC、SA，产品应用于婴配粉、健康食品及个护等领域。

    2021 年公司营收3.51 亿、归母净利1.29 亿，其中ARA、DHA、SA 营收占比63%、16%、16%

    新国标增量、23 年起海外拓展，核心业务高增具确定性。婴儿配方食品新国标规定ARA、DHA 添加下限、提升上限，有望贡献近翻倍需求量，公司客户资源优势明显有望充分获益。2023 年帝斯曼海外专利陆续到期，客户存供应商拓展需求，依托产品质量及渠道优势，产能释放助力公司开发海外大客户，目前公司全球ARA 市占率仅15%显著低于国内，海外拓展增量及盈利可期。

    SA 应用领域拓展叠加合成生物学储备，多品种打开长期成长空间。SA 可应用于保健品、医药、化妆品多领域，公司化妆品新原料获批有望享受增量。此外，公司产业化能力突出，合成生物平台构建+外延合作助力下，虾青素、HMOs 等多品种孕育远期空间。

    风险提示产品降价、客户拓展低于预期、新产品进度低于预期

来源[国泰君安证券股份有限公司 訾猛/闫清徽/陈力宇]   日期2022-11-28