嘉必优调研纪要20220228

2021年业绩初步确认收入3.51亿，归母净利润1.28亿

新产品持续增长，重要利润影响因素，研发投入增加比较快。帝斯曼DHA代工后对补偿款有所降低。原材料普遍涨价，生产成本增加。

收入构成有变化下半年和雀巢的合作，和预期相近，业绩比较满意。

ARA:小幅增长。国际业务油增加，盈利水平低于粉剂。收入弥补但利润有差距，收入减少几百万。对雀巢主要销售的是油脂，利润水平低于粉剂。

DHA没有达到20年收入水平，价格方面的影响

YWS:增长幅度最大，21年翻倍2-3

4季度的增长是由于雀巢的良好表现。

新来特的展望？

目前不及预期，再努力。不太乐观。今年的预算中没有太过考虑他。

雀巢业务盈利能力？

支付一定费用给嘉吉，1公斤油4公斤粉，雀巢主要采购油脂，生产工艺不同。

业务毛利率的变动？

整体综合毛利率略有下降，同比下降2-3个点。

ARA毛利率下降，燕窝酸、DHA毛利率上升，收入增长摊薄成本，

粉剂产能安装进入尾声，半年产出产品供客户验证。贡献收入要到3-4季度，现在食品的审计和认证比较严格，2季度给客户验证，收入产生时间集中到3-4季度。

发酵产能需要验证吗？

今年底完成施工，明年调试生产。法规要求和粉剂差不多，粉剂客户要求比较严。发酵是备案情况。

燕窝酸产能进度？

还在筹备，21年4季度限电影响，设备都订购了，4-5月份投产。现有产能10吨左右在用。上半年客户不会把现有产能全部用完。

新国标注册有无新的反馈？

没有。21年4季度第一批注册，卫计委出了反馈意见，各家在做准备工作。监管对结论的科学性要求高，要时间准备比较久。上半年不会有注册成功的企业，预计3季度才会有企业注册成本，

新国标增加客户的成本，对各类添加都要求提升，功能性的验证提高。整个乳业市场产能紧，原材料涨价，新国标进一步推升客户成本。客户是不是急于推新产品，还需观察。

奶粉集采的问题和行业专家和行业协会交流，没有做这方面的工作，没有听到过这方面的息。

雀巢的预期展望？

去年的ARA 50-60吨到120吨是没有问题，对应整体收入3-4千万，价格是一样的，现在是争取更多的份额。发货到雀巢瑞士总部。价格包含运费，运费涨价可以商量。

DHA在欧洲市场有新的机会。对藻油的接受程度在提高。咨询藻油DHA的客户在增加。藻油取代鱼油的过程主要是成本高出不少。目前藻油供货价格方面不太好。

SA的下游需求？

食品需求更确定。有几个化妆品客户在做验证和备案，但从添加量来看，不会那么快，接受需要时间。化妆品领域客户没有预计会上量。重点是食品领域继续开拓。董事会在新业务这块，希望给时间培育。

化妆品希望重点突破大客户，提升知名度和认可度。化妆品领域还要找产品做支撑，还要找新的原料，技术团队已经储备了几个。

新品的储备规划？

化妆品还在前期菌种开发，今年新品不会有新的进展。

食品方面，HMO，中试生产线，明年才能产业化，只能做国外，国内法规不太顺畅,2-3亿美金市场容量，不会比ARA\DHA需求底。虾青素，饲料市场，需求比较大，合作有一定成果，做小试中试，今年产业化。

HMO有明确需求吗？主要竞争者？
主要竞争者主要是帝斯曼和巴斯夫，帝斯曼都是生物技术，现在市场份额大家都很小，有些客户希望通过战略客户绑定新产品。2020年市场规模2亿美金左右，主要在婴配领域使用。巴斯夫是化工合成来源，成本更高。客户咨询还比较多。国内伊利、飞鹤一直在沟通产品的开发进展。

婴配领域需要新品来打破现在的状态。

HMO未来主流应该是生物合成，国内法规还没开口。国内法规调整需要2-3年可能才能突破。食品添加剂。

市场反馈价格高，比SA贵很高，几千美金一公斤，现在主要是法规和产品需要出来。法规现在在安全性的验证。目前价格有价无市，没有谁能大规模供应。发酵含量和分离提取难度都比较高。

欧洲市场DHA的展望？

市场反馈比较乐观，做进去难度不大，但对利润这块如果和原来差异比较大，需要讨论。DHA通过合成生物降成本都还在研究。

费用率后续怎么规划？

毛利率希望推新产品保持一个较好的水平。研发要坚持高强度投入。21年研发费用多个1千万，22年不会比上年降低。21年利润表现最大拖累是研发投入。

帝斯曼补贴退坡？
2020年签署DHA代工，供应代工产品。26年补偿完成。每年3000万左右补贴。21年补贴3000多万。不会再往下降，后面会比较平缓。

净利率下降5个多点，原材料和航运费影响几个点？

原材料和运费同比增加10%左右。电费的影响今年会体现出来。5-6%中主要是研发升了3-4个点。成本影响1-2%个点。帝斯曼补偿款影响2个点。差不多就是对利润下降5.9%的影响。

今年估计研发费用率应该是平稳。

合成法业内专家是比较乐观，落地没有新的进展。进口的大豆和油料接近1亿吨，食品安全问题比较大，现在通过微生物发酵是比较理想的选择。

海外订单报价是否包含运费？

和每个客户不同，有的客户只要求出厂，其他自己承担，有的客户过程全包。国内和国际运费增长都比较快。雀巢是包运费的。

动物营养方面的布局？

应用嵇康。替代抗生素，增加动物的经济饲养价值。这个产品主要是控股子公司来做。两个产品的储备，DHA的产品，微藻烘干做藻粉，再全球有比较大的需求量，伊利巴西有需求。现在在技术上有难点。虾青素，应用在养蟹和虾难度比较大。业绩目标还没定。动物营养还是小头。行业在新进，应用主要是考虑仔猪的存活率，孕期母猪等。

成本2022年成本展望？

糖类产品30%涨幅，乳制品，买的酪蛋白、乳性粉（？）涨幅都比较大，10多年来看属于历史高位，猜测有下回的期望。新的粉剂工厂开发，依赖会下降一些，从配方角度讲，工艺会略有区别，以前是而此包埋技术，后面会增加一次喷雾技术，成本上有略有节约。完全替代可能性不大。乳制品行业原材料有通用性，乳制品国内产量低，靠国外进口。