读财报系列——盛美上海

写在最前。财报，就像人的体检报告，提供一个观察维度。从数据中能解读出一些息，机会、风险都可能存在。但是，数据好坏并不直接映射到第二天的涨跌，就像尿酸高不代表不猛，体脂低不代表很强。毕竟，二级市场的走势，是用钱描绘的一幅幅动态图。

 一、行业分析

1.半导体产业链

2. 半导体制造设备

3.清洗设备

二、经营分析

1.概况

盛美上海是国内半导体清洗设备的行业龙头企业，主要产品为集成电路领域的单片清洗设备。

经营现金流不美丽。

仔细看，还是提前备货，使得账面不佳。

依然是受益于国产替代。

2.大股东

ACM RESEARCH持股82.5%，2024年11月可流通。

按照6.8的汇率计算的话

盛美上海的经营可以约等于ACMR。

3.关联交易

从招股说明书不难推断出，这个供应商一，就是NINEBELL。

4.后向一体化

2023年2月，公司收购NINEBELL20%股权。

看一下NINEBELL的财报

2021年，盛美上海从NINEBELL的采购额占NINEBELL总营收的88.78%。

再看看安永对NINEBELL的估值

管理层采纳了收益法的估值。汇率定为17。

都溢价331.15%了，对手还是靠自己吃饭的供应商，为啥不一步到位控股呢？

这笔交易，总感觉不是那味。

三、槽点

1.销售费用内的职工薪酬

19名销售人员的职工薪酬0.72亿？莫不是把售后服务人员300人算进去了？

2.代理佣金0.46亿

关于代理佣金，招股说明书里是这么说的。

说好听的，是委托专业团队开拓市场。

说难听点，销售路子捏在别人手里。

3.市场推广费大增0.49亿

4.副业

买了中芯国际和通富微电的股票

2022年中芯国际亏了0.32亿。大家觉得今年能赚回来吗？

5.在建工程进度缓慢

2021年募集资金投资方向

2022年财报披露的在建工程情况

2023年能顺利完工吗？产能跟得上吗？

6.研发投入开始资本化

虽然研发资本化在行业内是普遍情况，但突然的资本化，难免有调解利润之嫌。