映翰通(688080)业绩短期承压 看好数字能源长期发展

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事件2022 年10 月28 日，公司发布2022 年三季报，Q1-Q3 实现营业收入2.85 亿元，同比下降15.56%，实现归母净利润0.51 亿元，同比下降45.04%，实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比下降28.23%；Q3 单季度实现营业收入0.86 亿元，同比下降38.26%，实现归母净利润0.12 亿元，同比下降78.77%，实现扣非归母净利润0.11 亿元，同比下降65.20%。

      疫情+报表口径变化+芯片短缺，致业绩短期承压。

      公司整体收入短期承压，主因1）受国内疫情反复影响，各产品线收入均有所下滑，其中自助售货行业受损最为严重；2）21Q3 原控股子公司宜所由控制变参股，自21Q4 开始调出合并报表，宜所21Q1-Q3 营收3,800 万元，剔除该因素影响，公司22Q1-Q3 营收与21 年同期基本持平；3）供应链缺芯影响部分产品出货，11 月底该因素有望得到缓解。

      分地区看，22Q1-Q3 国内市场营收同比下降约23%，海外市场剔除智能空调（宜所）影响，营收同比增长约51%。分产品线看，22Q1-Q3 工业物联网通产品营收同比增长7.83%，其中国内市场下滑较为明显，主要由于电力行业通产品部分项目延期（疫情及保电等原因）；22Q1-Q3 智能配电网在线状态监测系统产品营收同比下降约17.25%，主因1）疫情及保电导致电力施工停滞、供货延期；2）芯片短缺影响产品出货；预计电力相关的大部分项目及收入将于Q4 落地并体现。22Q1-Q3 智能售货控制系统产品营收同比下降约25%，主因疫情反复影响售货机旺季出货。

      变更部分募投项目资金投向，进一步发力数字能源。

      根据22 年8 月25 日公告，由于全球新冠疫情对国内外的影响，以及公司智能储罐远程监测（RTM）系统研发项目发展的实际情况，公司拟将募投项目之一的《智能储罐远程监测（RTM）系统研发项目》变更为《智能低压配电解决方案研发项目》，新项目投资总金额2,700 万元，拟使用原项目剩余的募集资金2,615.56 万元，剩余部分由公司自筹解决。

      智能低压配电系统可广泛应用于智能工厂、智慧园区等多种工商业楼宇建筑，项目研发时间为2 年，完成后年均销售智能低压电器和能源网关19 万台，项目年均收入18,050 万元，年均净利润3,526 万元。

      投资建议考虑到疫情影响和部分订单交付延迟，调整盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为1.00/1.32/1.74 亿元，当前市值对应PE 倍数为22X/17X/13X，公司上市以来的估值中枢为51 倍。维持“推荐”评级。

      风险提示电力行业招标节奏存在不确定性；供应链侧芯片短缺影响产品交付；售货机业务受宏观经济影响较大

来源[民生证券股份有限公司 马天诣/于一铭]   日期2022-11-16