毕得医药-688073-首次覆盖报告分子砌块领先企业，扩SKU扩渠道提升全球市占率

  分子砌块龙头企业，业绩快速增长。公司主要从事药物分子砌块和科学试剂的研发、生产和销售，主营业务规模保持良好增长态势。公司2019-2021年营业收入年复合增速达到54.94%，2022业绩快报显示全年公司实现营收8.34亿元，同比增长37.55%，归母净利1.46亿元，同比增长49.43%，扣非归母1.37亿元，同比增长52.22%。

  全球新药研发难度不断提升，刺激药物分子砌块需求增加。分子砌块作为化学药物研发起点，伴随药物研发全流程。受全球新药研发支出不断增长、新药研发数量逐年增加、NME市场前景广阔等因素影响，药物分子砌块行业也具备了较好的发展前景。据Nature Reviews估计，全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包，除去人力成本的基础上，全球药物分子砌块的市场规模到2020年为441亿美元，到2026年将为546亿美元，2020-2026年行业CAGR达到3.6%。

  不断扩充SKU数量及拓展海外渠道，全球市场份额有望提升。公司是国内产品库最大的药物分子砌块供应商之一，常备种类超过7万种，可向客户提供超过30万种产品，产品丰富度行业领先。此外公司积极开展全球布局，在美国、欧洲、印度等全球新药研发高地进行区域中心布局，2019~2021年境外收入复合增速达到65%，2021年境外收入占比达到46%。目前国际巨头品牌优势较强。公司与海外同行相比，产品成本优势明显，随着自主品牌影响力的逐步提升，公司市占率有望持续提升。

  盈利预测与评级预计2022-2024年公司归母净利1.45/2.05/2.80亿元，同比增长48.9%/40.9%/36.6%。基于公司市占率提升及海外市场发力，给予2023年PE 50X，对应市值102.5亿元，对应每股目标价158元，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示下游客户研发进度放缓，境外经营，汇兑损益，技术人员流失等