浙商证券给予拓荆科技买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,蒋高振,邱世梁,厉秋迪,王一帆近期对拓荆科技进行研究并发布了研究报告《拓荆科技点评报告2022年新签订单亮眼，23Q1业绩呈加速成长之势》，本报告对拓荆科技给出买入评级，当前股价为409.0元。

　　拓荆科技(688072)　　投资要点　　事件　　公司发布2022年年度报告。2022年实现营业收入17.1亿元，同比增长125%，归母净利润3.69亿元，同比增长438%；扣非归母净利润1.78亿元，同比扭亏为盈。同时，公司发布2023年一季度业绩，23Q1实现营业收入4.02亿元，同比增长274%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长552%。　　全年收入利润高增长，22Q4/23Q1单季度业绩同比高速增长　　2022年实现营业收入17.1亿元，同比增长125%，归母净利润3.69亿元，同比增长438%；扣非归母净利润1.78亿元，同比扭亏为盈。期间费用率由2021年54%降低到2022年的37%，同比降低17pct，盈利水平大幅提升。　　2022年单Q4收入7.14亿元，同比+86%，环比+53%；归母净利润1.31亿元，同比+1145%，环比+1%；毛利率50.6%，同比+8.3pct，环比+0.5pct；净利率18.1%，同比+15.1pct，环比-9.2pct。　　2023年Q1收入4.02亿元，同比+274%，实现归母净利润0.54亿元，同比+552%，实现扣非净利润0.20亿元，同比+191%。　　新签订单&合同负债高增长，业绩高增可期　　截至22年末，公司在手订单46.02亿元（不含Demo订单），2022年签订销售订单43.62亿元（不含Demo订单），新增订单与同比增加95%。截至22年末公司合同负债14亿元，相比22Q3末增加4.74亿元。新签订单、合同负债高增长，保障后续业绩增长。　　薄膜设备产品线不断延展，新产品验证顺利　　公司薄膜设备应用不断拓展，并扩展混合键合系列产品。1）PECVD产销高速增长，收入15.6亿元，同比增长131%；2）ALD中PEALD设备已实现产业化应用，收入0.33亿元，同比增长14%，TALD设备已完成开发，发货至客户端验证；3）SACVD系列产品持续拓展应用领域，SATEOS、BPSG、SAF薄膜工艺设备取得客户验收，收入0.89亿元，同比增长117%，SACVD系列产品不断扩大应用工艺覆盖度，提升市场占有率。4）HDPCVD设备已取得订单，可沉积SiO2、FSG、PSG等介质材料。此外，公司积极拓展混合键合设备，晶圆对晶圆键合设备、芯片对晶圆键合表面预处理设备均已发货至客户验证。　　自主可控逻辑继续强化，薄膜沉积设备龙头迎来加速成长　　公司目前是国内唯一一家产业化应用的集成电路PECVD设备、SACVD设备、HDPCVD设备厂商，也是国内领先的集成电路ALD设备厂商。目前薄膜系列产品在客户产线实现量产的设备性能指标已达到国际同类设备先进水平。目前全球薄膜沉积设备国际巨头垄断，根据Gartner2021年数据，CVD设备由AMAT（美）、ASMI（荷）、LAM（美）、TEL（日）垄断，CR4占比80%；PVD设备AMAT市占率86%；ALD设备ASMI、TEL、LAM合计市占率83%。薄膜沉积是外部制裁重点环节，作为国内沉积设备龙头，充分受益于国产化率提升。　　盈利预测与估值　　考虑到PECVD赛道空间广阔/国产化率较低/竞争格局良好，公司作为龙头企业获取订单有望持续超预期，加之公司在手订单饱满，预计公司2023-2025年实现营收29.03、38.85、49.01亿元，归母净利润5.42、9.21、12.01亿元，对应23-25年PE分别为103、60、46倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　资本开支不及预期，国产化不及预期，公司新产品验证进度不及预期风险。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级13家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为481.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓荆科技（688072）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括存货/营收率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。