【国君机械】华锐精密（688059.SH）春季策略

【国君机械】华锐精密（688059.SH）春季策略会交流精要-20220413

[蛋糕]业绩展望2021年下游市场需求旺盛，公司未来3-5年预计增速20%-30%。受疫情影响，刀片国产化率提升，但同时带来了产品出口、设备进口与延迟确认收入的挑战，公司研发团队、国内外销售团队不断壮大。目前在手订单约1.5个月，超过常规的1个月水平，较2021年Q4环比上升。从经销商反馈看，2022H1行业景气度良好。下游终端客户以通用机械、汽车、模具行业为主，其份额各约占30%。

[蛋糕]战略转型公司从“集中优势、单品突破”战略转变为采用直销模式向大中型终端客户提供高端非标定制产品与整体解决方案，已拿到航空航天领域订单且正在能源、汽车、3C等领域积极布局，预计2025年直销比例达到50%。高端非标定制产品价格更高，相比于海外企业竞品兼具性价比与响应速度优势，预计将成为新的业绩增长点。高端产能方面，公司具备基体材料、精密成型与表面涂层的研发优势，预计将对高端产能释放与国产替代形成强有力支撑。

[蛋糕]主营产品车削刀片毛利率47%/单价6.5元；铣削刀片毛利率55%/单价4.7元；钻削刀片毛利率79%/单价5.9元。原材料价格上涨还在继续，预计2022年同比再涨5-6%。公司目前优势产品性能基本比肩日韩，全品类看也达到日韩约80%的水平，而价格仅有日韩一半。其中品牌（定制化）与通用产品（标准化）占比四六开，品牌产品价格较通用产品高20%左右，近年来品牌产品市场份额不断抬升。

[蛋糕]产能扩张公司过去五年每年产能增幅均高出同行整体水平20pct，公司现有IPO募投项目主要用于生产中高端非标产品，预计2022年10月投产（受疫情影响略有推迟），共包含3000万高端数控刀片、500万金属陶瓷刀片、200万整体刀具，其中整体刀具主要是铣削刀具，可转债主要包括精密数控刀体、刀盘刀杆产品、高效钻削刀具。此外，2022年公司原先的通用产线总体还将增加10%-20%的产量。

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