纳芯微-688052-隔离与号感知龙头，品类扩张带动成长

　号感知芯片起家，隔离芯片接力成长。纳芯微成立于2013年，聚焦于高性能模拟集成电路研发，公司主要产品包括号调理asiC、磁/压力/温湿度传感器、数字隔离芯片、隔离驱动与采样芯片、数字接口芯片等,核心技术和管理团队主要来自亚德诺半导体。公司早期收入主要来自号感知芯片，在压力/加速度传感器ASIC市场享有较高份额，近年来隔离芯片贡献主要收入增量。2021年公司隔离与接口芯片业务收入3.72亿元，同比+247.96%，驱动与采样业务收入2.64亿元，同比大幅增长。

  隔离芯片受益新能源发展需求快速成长，公司份额亦有提升空间。隔离芯片广泛应用于新能源汽车三电系统、光伏逆变器、基站、工业等场景，下游需求高景气，国产替代趋势明确，公司作为国产隔离芯片龙头充分受益。公司深耕通讯、工业市场，同时积极开拓汽车、光伏等高端市场，截至22H1公司车规级芯片已在主流整车厂商/Tier 1实现批量装车。随着公司产品种类不断增加，新客户不断导入上量，份额亦有提升空间。

  磁传感器与隔离芯片应用场景重合度高、市场空间大，贡献新成长曲线。磁传感器可以用来测量电流、位置、角度等参数，在新能源车等场景有广泛应用，与隔离芯片下游重合度较高；根据Yole数据，2021年全球磁传感器市场规模约26亿美金。公司于2021和2022年分别发布磁电流传感器和磁位置传感器，与原有产品协同效应强，在国内市场身位领先，有望贡献重要收入增量。

  非隔离产品积极开拓，远期成长空间不断打开。根据ICInsights数据，全球模拟芯片市场规模约741亿美元。公司围绕新能源车和光伏等高景气赛道，积极布局汽车LED驱动、高低边驱动、汽车LDO等非隔离芯片产品，有望持续扩充TAM，打开成长空间。

  盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润3.99/6.15/10.63亿元，EPS 3.95/6.09/10.52元/股，对应2022年9月15日收盘价PE 81.57/52.92/30.61倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  风险提示新产品研发销售不及预期；行业需求不及预期；行业竞争加剧。