纳芯微-688052-国内隔离芯片行业领军

投资逻辑

公司的两大竞争优势1）产品优势公司三大主营业务中数字隔离芯片可实现业界高水准的CMTI指标（21年收入增长234%）；驱动与采样芯片顺利导入国内主流终端厂商，21年收入达到2.6亿元；号感知芯片提供本土化支持，多品类覆盖。2）客户优势公司多款主营产品为国内主流新能源汽车、工业控制和通讯厂商批量供货，均是布局中高端客户，其中车规级芯片收入占比稳步提升（18-20年营收占比分别为6.8%/8.9%/10.4%）。    公司的机会1，新能汽车电动化趋势明显，未来将继续受益于汽车市场1）我们预计2025年全球/国内新能源车用隔离芯片市场规模将达到55/26亿元，22-25年CAGR为40%/34%；2）2020年全球车用MEMS传感器市场规模为20.3亿美元，预计2026年将增长到28.6亿美元，5年CAGR为5.8%。2，工业自动化、5g产业链、物联网和可穿戴设备等下游场景的发展，亦为公司销量增长带来机会。3，20年公司在全球隔离芯片市场市占率为5.12%，随着国产替代加速，未来仍有较大提升空间。

投资建议

2022年4月公司上市发行2526.6万股，发行价为230/元，募资总额为58.12亿元，将主要投资于号链芯片开发及系统应用项目、研发中心建设项目和补充流动性资金。

我们看好公司作为国内隔离芯片行业龙头的市场地位，受益于汽车电动化、工业自动化、5G技术驱动基站建设及云计算发展带动隔离芯片需求增加，公司作为国内隔离芯片的龙头，随着产品品类的逐步扩充、下游客户数量快速增长，叠加国产替代机会，未来3-5年公司业绩有望持续高增长。

预计2022-2024年公司归母净利润为4.53、6.69和9.34亿元。采用PE估值法，综合给予2023年70倍PE，目标市值为468.3亿元，对应目标价为463.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险；行业竞争加剧；原材料涨价；股票解禁风险等。