爱博医疗(688050)疫情影响短期业绩 眼科刚需有望恢复

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本报告导读

      疫情影响短期业绩，眼科需求只会延后不会消失，2023 年业绩有望恢复；公司在眼科耗材领域纵向及横向拓展，发展前景广阔。

      投资要点

      维持谨慎增持评级。考虑疫情影响院内外眼视光诊疗活动，下调2022-2024年EPS 至2.19/3.15/4.43 元（原2.27/3.30/4.66 元），考虑板块估值水平上升，上调目标价至258.74 元，对应2023 年PE82X，维持谨慎增持评级。

      业绩基本符合预期。公司发布业绩快报，2022 年实现收入5.79 亿元（+33.81%），归母净利润2.32 亿元（+35.27%），扣非归母净利润2.06 亿元（+37.96%）。2022Q4 实现收入1.49 亿元（+37.6%），归母净利润0.33亿元（+5.7%），扣非归母净利润0.25 亿元（-4.2%），基本符合预期。

      2023 年有望恢复快速增长。分产线看，①2022 年人工晶状体收入增速为15.77%，其中2022H1/H2 收入增速分别为15.1%/16.5%，白内障手术偏刚性，因疫情影响的需求有望在2023 年得到释放。公司晶体不断向高端突破，多焦人工晶状体“全视”展现出不劣于进口品牌的临床结果，有望凭性价比优势快速放量，集采续约亦有望加速提升多款中高端晶体的渗透率。②2022 年OK 镜收入增速为62.09%，其中2022H1/H2 收入增速分别为71.7%/55.3%，2022Q4 因疫情影响视光验配机构停诊较多，但仍保持较高增速，OK 镜低渗透率及强需求下景气度延续，扩大度数范围至600度突出差异化优势，2023 年有望呈现快速增长。

      纵向布局高端，横向覆盖全面。公司研发能力突出，在优势领域纵向布局，“全景”单焦点EDOF、“全晰”三焦点+Toric 等高端镜体有望陆续上市；同时，业务领域横向拓展，PR、彩瞳、离焦镜打开长期成长空间。

      风险提示疫情反复风险，产品商业化不及预期，研发不及预期等。

来源[国泰君安证券股份有限公司 丁丹/张拓]   日期2023-02-16