研报笔记-20230216（地方债务率攀升）

地方债

粤开证券分析了地方政府的债务指标，发现疫情冲击地方政府综合财力，导致地方债务率上升。

以负债率（政府债务余额/GDP）衡量，截至 2022 年末，青海和贵州负债率超过 60%，分别达到 84.3%和 61.8%，而江苏、上海和广东经济实力强劲、负债率低于20%，分别为 16.8%、19.1%和 19.4%。

以债务率（政府债务余额/地方综合财力）衡量，有 23 个省份的债务率高于100% 警戒线，其中，天津高达 295.7%，吉林、云南、辽宁、贵州、福建、重庆、青海债务率超过 150%，显示地方债务形势与财力不匹配。负债率最低的是江苏（73.3%）、上海 （65.7%）、西藏（21.3%）。

部分地区地方财力受疫情冲击严重，导致债务率大幅上升，天津、吉林一般公共预算收入同比下滑超 10%，政府性基金收入同比下滑超 60%。

（粤开证券）

新能源汽车

在电动化驱动下，电动车则倚重其三电系统的正常运转，包括电池、电驱和电控，约占整车成本的 50-60%。

其中电池方面，成本占比约 40%。材料创新是新一代动力电池技术发展的基础。现有材料体系的升级包括三元正极高镍化、单晶化，铁锂正极插入元素提高电压，负极材料掺硅补锂等。固态电池是后锂时代的必经之路，钠离子电池是电池的重要补充。

电控在整车中成本占比约 12%，电机约 10%。我国电机电控技术壁垒低，市场格局分散，规模效应有待完善。目前国内电机电控标准化产品少，国内供应商毛利率仅 15%。

（粤开证券）

一体化压铸

浙商证券分析指出，绝大部分车企和压铸厂商于 21 年下半年和 22 年上半年开始布局一体压铸产业，时间较为集中，按照时间推演，23 年会有一批压铸试件下线，再经过一年的整车试验，24、25 年是这一批企业量产车型的集中爆发期。

预计25 年和 30 年行业平均会达到单车价值量 6250 元-11250 元。每 1000 万辆车就是 625 亿和 1125 亿的市场空间。

（浙商证券）

电力

2 月 8 日，国际能源署发布《电力市场报告 2023》。

报告指出，2022 年欧盟电力消费量同比下降 3.5%，主要是受到高企的能源价格严重打击，导致工业消费者的需求受到严重破坏。叠加异常温和的冬季，进一步增加了电力消费的下行压力。印度的电力需求强劲增长了 8.4%，原因是疫情后经济强劲复 苏和夏季异常高温。美国的需求同比大幅增长 2.6%，主要是由于经济活动以及在夏 季天气更热和冬季比正常寒冷的情况下，为满足供暖和制冷需求而增加的居民使用 量。中国受到疫情影响，电力需求增速为 2.6%，大大低于 2015-2019 年疫情前超过 5%的平均水平。

报告预测，2023-2025 年期间，中国占可再生能源发电增长的 45%以上，其次是欧盟，占 15%。

（东方证券）