爱博医疗-688050-公司深度报告国产人工晶体之光，眼科耗材龙头扬帆起航

中国近视防控市场需求巨大，OK镜渗透率将逐步提高。近些年中国儿童青少年近视率持续提高，2020年卫健委调查数据显示全国儿童青少年总体近视率为52.7%，其中6岁儿童为14.3%，小学生为35.6%，初中生为71.1%，高中生为80.5%，远高于欧美发达国家。OK镜是延缓近视的有效方式之一，2018年6月，国家卫健委发布的《近视防治指南》指出，长期配戴角膜塑形镜可延缓青少年眼轴长度进展约0.19毫米/年。随着国家近视防控工作的加强，OK镜渗透率逐步提升，2020年渗透率约1.26%，公司预计2025年达到约3.15%。爱博医疗OK镜2019年获批，凭借非球面设计和高透氧率等优点，近些年维持快速放量趋势，2021年OK镜销量达到21.5万片，同比增长110.78%。

  人工晶体国产替代正当时。根据第七次人口普查数据显示，我国60岁以上人口达到2.64亿人，占总人口比例为18.7%，较第六次人口普查数据变动5.44pct，老龄化程度进一步加深。我国60-89岁人群白内障发病率约80%，90岁以上人群白内障发病率达到90%以上，按照80%的白内障发病率计算，我国60岁以上人群白内障患者人数约为2.11亿人，市场潜力极大。2019年我国每百万人白内障手术例数为3143例，远低于欧美每百万人白内障手术例数10000例以上的水平。人工晶体植入术是白内障治疗唯一有效的方法，我国人工晶体市场主要由外资主导，国产品牌占比约20%，且国产品牌多集中于中低端产品。近些年爱博医疗推出可折叠非球面人工晶体开始，陆续推出多焦点人工晶体、预装人工晶体、散光矫正人工晶体和EDoF大景深人工晶体，持续提升中高端市场份额。2021年公司人工晶体销量达到70余万片，同比增长40.26%，按销售规模算，预计市场份额在16%左右，随着白内障治疗进入屈光晶体植入时代，公司推出新一代有晶体眼人工晶体，跻身全球人工晶体一流研发水平。

  研发投入维持较高水平，布局前沿技术；公司研发投入大，近些年研发投入占比维持在15%附近，2021年公司研发投入0.66亿元，同比增长66%，占营收比例为15.3%。白内障领域，公司向高端产品进发，多焦点人工晶状体处于注册阶段，有晶体眼人工晶体和三焦点人工晶体均处于临床试验阶段，EDoF型人工晶体在国内启动临床。视光领域，“普诺瞳-曦明”多功能硬性接触镜护理液已取得三类《医疗器械注册证》和生产许可证，硬性接触镜酶清洗剂处于注册阶段，高透氧硅水凝胶隐形眼镜正常推进中。

  盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年收入分别为6.29、9.04、13.02亿元，同比增长45.3%、43.7%、44%，归母净利润分别为2.35、3.47、4.97亿元，同比增长37.3%、47.7%、43%，对应PE为88.3、59.8、41.8倍,考虑公司上市产品处于快速放量期，研发管线进入收获期，维持买入评级。

  股价催化剂多焦点人工晶体获批、有晶体眼人工晶体临床试验完成、离焦镜及彩瞳研发顺利。

  风险因素产品质量及潜在责任风险、经销商管理的风险、疫情防控影响销售、业绩不及预期的风险。