爱博医疗 21三季报点评

爱博医疗2021前三季度营业收入3.25亿元，同比增长78.99%，相较于19年增长132.17%（19-21前三季度复合增速52.37%）；归母净利润1.40亿元，同比增长104.36%，相较于19年增长186.11%（19-21前三季度复合增速69.15%）；扣非净利润1.24亿元，同比增长85.03%，相较于19年增长164.59%（19-21前三季度复合增速62.59%）。

其中，单Q3营业收入1.19亿元，同比增长52.18%，环比增长-2.68%，相较于19年增长162.64%（19-21第三季度复合增速61.91%）；归母净利润0.49亿元，同比增长57.01%，环比增长-11.86%，相较于19年增长295.74%（19-21第三季度复合增速98.93%）；扣非净利润0.41亿元，同比增长34.83%，环比增长-18.64%，相较于19年增长145.52%（19-21第三季度复合增速56.69%）。

公司前三季度和单Q3收入端和利润端19-21年两年复合增速强劲，得益于人工晶体和ok镜快速放量，预计三季度OK镜实现翻倍以上增长，晶体增长40%左右。归母净利润增速快于收入，主要是由于公司的投资净收益与营业外收入的增加，同时公司较好地控制了管理费用。

扣非净利润增速低于归母净利润增速和收入增速主要由于1）Q3是人工晶体销售淡季，虽然OK镜快速放量，但是主要收入来源依然是人工晶体；2）疫情和洪水影响了部分终端销售；3）预计Q3计提了600万股权激励费用，剔除股权激励影响，同比增速51.61%，环比-7.84%。4）Q3Q4是眼科行业传统销售推广季，市场推广活动增加及研发项目加快推进影响，销售费用（+86.70%）和研发投入大幅增长（+96.18%），增加了费用支出。

盈利和运营管理能力强。公司前三季度毛利率83.98%，同比-0.80个pp，净利率42.70%，同比+5.14个pp。销售费用率18.68%，同比+0.77个pp；管理费用率11.16%，同比-3.02个pp；财务费用率-1.05%，同比+1.27个pp。研发投入0.36万元，占营收的比例为11.23%，同比+0.98个pp，公司研发项目不断增加，同时持续加快项目研发进度，从而加大研发投资力度。

Q3为人工晶体行业销售淡季，公司过往Q2与Q3销售基本持平，人工晶体进入省级二轮集采周期，降价幅度符合市场生产企业平稳发展预期，有利于公司在市占率更低省份放量。OK镜行业渗透率低，消费属性强，政策风险相对较低，看好公司未来OK镜持续高速增长。21年收购天眼医药55%股权进入软性角膜接触镜领域，战略性布局美瞳产业，现有产能约1000万片/年，完成收购后将增补部分设备，有望实现年产量3000万片。公司占据眼科器械三大赛道，屈光、视光、美瞳，目标24年人工晶体、OK镜、美瞳各占1/3的业务收入，支撑公司未来高速发展。