机会提示【西部电子】长光华芯（688048.SH）

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🌹市值空间预测
1⃣️短期预计22年收入7.9亿，净利润2.2亿，参考炬光科技估值（22年85xPE），目标市值190亿。
2⃣️长期公司募投项目产值14.6亿，预计25年达产，25年营收预计近20亿。利润方面，随着各项费用率持续降低，预计25年净利润5.8亿净利润。考虑到公司横向布局VCSEL及光通芯片，25年后具备第二成长曲线，整体给25年40-50倍PE，目标市值232-290亿市值。

🌹成长逻辑
💡短期（25年内）看点在高功率激光系列
1⃣️高功率单管系列主要是单管芯片和光纤耦合模块（泵浦源）。根据我们测算，2021年高功率单管芯片及光纤耦合模块市场空间分别为8、100亿元，21年公司份额分别为25%、1.45%。目前国内光纤激光器行业增速约为15~20%，预计25年国内单管芯片及光纤耦合模块市场规模有望达15、200亿元。
1、未来高功率单管芯片有望占据60%以上份额，主要原因1）公司在国内高功率激光芯片领域处于领先地位，比国内厂商领先一代，产品性能对标全球头部公司；2）目前下游光纤激光器行业竞争激烈，主要集中在高功率光纤激光器领域，锐科、创新等加速抢占海外厂商如IPG、Coherent等份额，高功率激光芯片是核心元器件，依赖于长光华芯在高功率激光芯片领域持续突破，21年公司量产单管30W芯片，产品性能指标持续提升。
2、光纤耦合模块有望占据20%以上份额，主要原因1）公司在高功率光纤耦合模块具备显著竞争优势；2）虽然下游客户如锐科、创鑫等在自研泵浦源，但仍会选择1-2家供应商（预计40%左右），主要基于供应链安全考虑。
2⃣️高功率巴条系列最高量产1000W巴条芯片，目前下游需求旺盛，合作项目较多。

💡长期逻辑（25年后）横向布局VCSEL及光通芯片打开第二成长曲线
1⃣️VCSEL芯片系列下游主要是消费电子及车载激光雷达，公司跟多家头部消费电子及车载激光雷达公司合作，今年将实现量产。根据Yole预测，2021年行业空间11亿美金，预计25年达27亿美金，CAGR约20%。国内VCSEL厂商主要是长光华芯、纵慧芯光等，公司具备全产业链自主可控优势（IDM），未来有望在国内市场占据较高份额。
2⃣️光通芯片（InP）下游是光通行业，国产化逻辑。公司已建立完整工艺线，具备量产能力。