东兴证券给予中科曙光买入评级

东兴证券股份有限公司刘蒙,张永嘉近期对中科曙光进行研究并发布了研究报告《2022年报点评业绩符合预期，有望持续受益创及算力建设》，本报告对中科曙光给出买入评级，当前股价为49.74元。

　　中科曙光(603019)　　事件4月18日，公司发布2022年年度报告，报告期内公司实现营业收入130.08亿元，同比增长15.44%；实现归母净利润15.44亿元，同比增长31.27%；实现扣非归母净利润11.51亿元，同比增长45.50%。　　业绩符合预期，盈利能力稳步提升。1）各项业务稳步增长。分业务来看，公司IT设备实现营收114.48亿元，同比增长15.13%；软件开发、系统集成及技术服务实现营收15.55亿元，同比增长17.70%。公司把握算力建设需求，实现稳步增长。2）盈利能力持续提升。报告期内公司毛利率为26.26%，较2021年提升2.52个百分点，毛利率持续提升，公司盈利能力不断增强。公司直销模式占比提升，报告期内公司直销模式实现营收120.71亿元，同比增长17.45%，毛利率为26.70%，同比增加2.59个百分点。公司直销模式毛利率高于经销模式，直销模式占比提升改善了公司的毛利结构，且直销模式有利于与客户长期合作，夯实长期发展基础。3）公司持续进行研发投入，公司高端服务器产品全栈自研，拥有大规模部署实践，已在多行业落地；分布式存储方案单套存储容量已能达到300PB容量，ParaStor存储在业内权威存储性能测试IO500榜单中位列10节点榜单第一名，产品力和创新能力不断增强。　　创业绩获验证，未来有望维持高增。公司参股公司海光息系国产CPU龙头，2022年海光息实现营业收入51.25亿元，同比增长121.83%；实现归母净利润8.04亿元，同比增长145.65%。海光息业绩高增长验证了创逻辑，未来国产替代仍为大势所趋。中科曙光业务布局主要包括高端计算机、存储产品、云计算服务等，同样为算力行业的重要基础设施及服务，且与海光息具有协同效应，未来有望受益于创高景气度。　　行业发展叠加政策支持，公司有望持续受益算力需求增长趋势。2022年人工智能大模型取得重大突破，且据IDC报告，AI应用在各行业的渗透度都呈不断加深的态势，有望催生智能算力需求高速增长。IDC数据显示，2022年我国智能算力规模达到268Eflops，已超过通用算力规模，预计2026年我国智能算力规模达到1271.4Eflops，年复合增长率52.3%，同期通用算力增长率18.5%。此外，为推动人工智能行业发展，国家陆续出台一系列政策，在全国范围内推动息基础设施建设，特别是智算中心的建设。据《智能计算中心创新发展指南》显示，当前我国超过30个城市正在建设或提出建设智算中心。公司作为算力基础设施供应商，依托硬件优势，逐步拓展至上游核心零部件供给及下游应用服务，并布局产业链生态，服务能力不断增强，未来有望持续受益算力需求增长趋势。　　公司盈利预测及投资评级公司盈利能力持续提升，并且重视研发投入及直销客户拓展，未来国产替代及算力需求增长为大势所趋，公司有望受益行业发展趋势，我们预计公司2023-2025年净利润分别为20.92、26.90和32.27亿元，对应EPS分别为1.43、1.84和2.20元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为30、24和20倍。维持“强烈推荐”评级。　　风险提示下游发展不及预期，算力需求建设不及预期，行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘玉萍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.11亿，根据现价换算的预测PE为36.31。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为49.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中科曙光（603019）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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