中泰证券给予传音控股买入评级

中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对传音控股进行研究并发布了研究报告《Q2业绩表现亮眼，AI赋能远期成长》，本报告对传音控股给出买入评级，当前股价为125.84元。

　　传音控股(688036)　　投资要点　　事件7.26 日公司发布 23H1 业绩预告，预计 1）23H1营收 250.3 亿元，yoy+8.3%，归母净利润 21.0 亿元，yoy+27.1%，扣非归母 17.7 亿元，yoy+23.5%；2）23Q2营 收 157.6 亿 元 ， yoy+30.7%/qoq+69.9% ， 归 母 净 利 润 15.8 亿 元 ，yoy+83.9%/qoq+201%，扣非归母 14.7 亿元，yoy+102.5%/qoq+379.7%。　　新兴市场复苏+产品升级，Q2 营收盈利同步向上。公司 Q2 业绩表现亮眼，主因1）新兴市场国家手机需求明显复苏，加之在东南亚/中东/拉美等地区顺利开拓，Q2 智能机销量快速提升，叠加产品升级提高平均 ASP，Q2 营收端表现亮眼；2）产品结构升级及成本优化，Q2 毛利率有所提升。　　持续推动产品升级，盈利能力有望边际向上。公司持续推进产品升级，随着折叠屏等高端新品获市场认可，产品竞争力进一步提升，叠加上游原材料价格回落，规模效应+成本优化，盈利能力有望边际向上。　　移动互联潜力大，AI 赋能打开远期空间。公司在中高端机型上已开始搭载 GPT 大模型，短期有望提升用户体验提高产品力，推动智能机销量增长；中长期有望赋能自有app 加速移动互联业务落地，且未来变现模式逐步清晰，将打开远期空间。　　投资建议考虑到新兴市场手机需求明显复苏，我们上调此前盈利预测，预计公司2023-25 年实现归母净利润 50/60/72 亿元（23-25 年对应前值 39/50/58 亿元），对应PE 估值 20/17/14 倍，维持“买入”评级。　　风险提示事件终端需求不及预期；新市场开拓不及预期；研报使用的息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券梁楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利37.81亿，根据现价换算的预测PE为26.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为133.21。

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