昱能科技-研报点金

研报名称昱能科技｜微逆领军者 乘分布式东风扬帆远航

研报来源国联电新团队

研报日期2022-08-16

点金评论

1，在整个光伏行业，细分领域中，唯一国外公司遥遥领先的就是微逆。Enphase创造了3年30倍的神话，据资料显示，21年全球占比74.52%，紧随其后的是禾迈股份11.65%，昱能科技9.48%。

2，微逆主要用于户储，北美、欧洲、澳洲以及南美是主要市场，除了技术实力外，产品准入以及渠道是销售的重点。

3，昱能创始人技术背景优秀，目前经销渠道遍布26个国家和地区，并在多个国家设立分子公司，实现本土化运营，目前渠道还在不断拓展。

4，除了户储及微逆行业自身的高增长，和行业龙头巨大的空间差距也是市场给与禾迈股份、昱能科技以及德业股份高估值的原因。在制造业领域，中国强大的产业链能力，绝对会助推企业快速发展，并反超行业第一。

券商研报内容摘要

1，全球光伏装机维持高增，预测22年全球新增装机将达254.5GW，将刺激微逆扬帆远航。

2，高度适配分布式场景，微逆百亿市场亟待发掘。美国NEC强制政策将为微逆提供成长土壤，目前美、加、澳、德、意、菲、泰均采取强制要求，且出台法规的国家不断增加。预测22-24年全球微逆市场空间分别为87/145/255亿元。

3，研发驱动，开创“一拖多”和多体三相微逆降本。21年公司境外收入占比达97%，其中美国21.2%，欧洲39.7%，海外收入毛利率达37.6%。当前公司在全球累计出货超2GW, 2020年公司微逆出货量全球第2，国内第1。

4，维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为3.3/6.3/11.1亿元，EPS分别为4.16/7.88/13.84元，对应PE为128.3/67.7/38.5，给予“买入”评级，23年目标价651.89元。