钱多就能任性？超募资金现象如何破题

近日上市的禾迈股份连续引发市场关注。12月7日，禾迈股份公告，确定每股发行价格为557.8元。在此之前，A股市场中义翘神州每股292.92元发行价已经是“天花板”，但不到四个月这一纪录就被禾迈股份打破了。

12月14日，禾迈股份公布上市发行结果，网上投资者放弃认购数量65.1387万股，放弃认购金额3.63亿元。若与网上发行数量对比，禾迈股份弃购比例达18.74%，刷新A股最高弃购纪录。因此，上市前市场普遍担心禾迈股份是否会首日破发。但禾迈股份不仅没破发反而大涨，最高涨至824元。

当募集资金超过实际需求

当日晚间，禾迈股份的一份公告再次引起热议。公告显示，禾迈股份在实际募资总额达到55.78亿元后，在保证不影响募集资金投资项目实施、募集资金安全的前提下，公司及其子公司拟使用最高不超过人民币45亿元（含本数）的暂时闲置募集资金进行现金管理。具体来看，资金拟用于购买安全性高、流动性好的、有保本约定的投资产品。一时间，市场充斥着对禾迈股份“有钱任性”的人设。

网友算了这样一笔账，“禾迈股份2020年净利润1个亿，超募资金中的45亿，买一个年化3%的产品，就可以每年产生1.35亿的利润。”为什么会有上市公司钱多了不知道怎么投资和研发的现象，为什么会出现近10倍计划募资的实际募集金额，确实值得好好思考一番。

超募现象的产生原因

IPO高超募现象的根本原因是发行价格市场化。拟上市公司在IPO前会有招股说明书，说明书里公开了募集资金的用途，而由于固定了募集资金的用途，所以拟上市公司就有一个最低募集额度来完成这些新的项目。

但是，实际募集资金，是公司发行股票交换的对价，并不一定是公司需要的量。一般来说，可能公司需要的量大于实际募资，也可能公司需要的量小于实际募资，但一定等于相对应数量的股票价值。

当公司股票价值确定后，想要让计划募集资金与实际募集资金实现匹配，最佳的解决方案就是调节发行规模，而发行规模有法定最低限制（发行新股要占上市后总股本的比例不低于25%，如果发行后总股本超过4亿股的，则可以不低于10%），致使超募问题的出现。

超募本身应从两方面看待，一方面超募反映投资者对公司的认可，上市公司多拿到资金，只要能合理利用就是一件好事；另一方面，如果超募的钱被上市公司用于合理投资，最终也回馈给投资者，这本身是市场化的作用。

大量超募资金被用于补流与理财

禾迈股份的情况不是个例，12月份以来，A股共有25只新股上市，其中21只超募，占比超八成，均来自科创板或创业板。从超募情况看，9只新股超募2倍以上，最高达9倍。

12月以来，先后有28家上市公司披露了超募资金的使用情况。从使用用途来看，用于永久补充流动资金的有17家，用于购买理财产品的有9家，其余则用于投资新项目等。另外，也有上市公司对超募资金进行了多样化的安排，同时用于补充流动资金与购买理财产品。

超募资金用于永久补充流动资金，出于对上市公司实际经营发展的需要，有利于持续生产经营。对此，部分上市公司就此公告中称，可以满足流动资金需求，提高募集资金的使用效率，降低财务成本，进一步提升公司盈利能力，维护上市公司和股东的利益。但是，大笔超募资金购买理财产品，合规但不一定是最优解。将超募资金用于购买理财产品，并不符合证券市场募集资金的初衷。

应当让超募资金发挥出应有价值

如何用好手头的超募资金？12月15日，有科创板公司宣布，将超募资金用于收购并增资所在产业链企业，增强主业竞争力。上述公司公告称，拟使用7000万元超募资金收购所在产业链某企业60%股权，同时再用部分超募资金对其增资，增资完成后将持有该企业66%股权，取得控股权。公司认为，该交易有利于进一步完善公司主业布局，有利于提升公司的经营效益，增强市场竞争力和可持续发展潜力。

上市公司应将超募资金用于主营业务相关领域，增强核心竞争力，促进实体经济发展，为企业和投资者带来良好投资回报。将资源配置到优质产业中，通过发展主业来提高企业的核心竞争力，为社会创造更多的价值，可以提供更多的就业岗位，提高全社会资源的利用效率，形成资金的良性循环。

此外，募集资金使用相关规则也有优化空间。注册制下，务必加强对超募资金的相关管理工作。有市场人士建议，把超募资金的使用与上市公司再融资挂钩，募集资金没有使用完毕的上市公司不宜进行再融资。此外，超募资金使用中出现严重问题的，应对上市公司再融资进行相关限制。

当然，相关制度需进一步充分发挥规则引导作用，建立市场化的解决方案。有专家提出四点建议一是，允许超募资金回购，触及社会公众股限制的时候，允许先用资本公积扩股到4亿股以上再回购，有利于解决闲置资金浪费问题；二是，让超募闲置资金通过战略配售基金渠道回到市场上去，支持更多的实体企业IPO；三是，修改相关规则，以融券的方式来增加上市之初的实际流通量，促进市场化发行定价；四是，适当加快新股供应，促进发行定价更加合理化。

 不是每次并购都有美好回忆