江苏国新能源转型启动 布局新能源产业打开估值空间

作者|  深水财经社 周游

“碳中和”目标下，发展新能源发电是必然趋势。

12月29日晚，江苏国（002608.SZ）发布公告称，公司控股子公司苏晋能源拟与江苏新能（603693.SH）共同投资成立朔州新能，具体负责70MW光伏发电项目的基建、运营业务。

同时，公司控股子公司国扬电拟与江苏新能（603693.SH）合资成立昊扬新能，开发建设国扬电厂区光伏发电项目和扬二发电渣场光伏发电项目。

对于江苏国来说，公司转型发展新能源不仅是利好消息，而且也符合公司战略规划和经营发展需要。

转型布局新能源发电 

资料显示，江苏国的电力资产主要分布在江苏和山西，从业务贡献来看，能源电力业务（含电力、热力、煤炭等）为江苏国的核心业务，发电资产全部为火电机组。

为了开发利用电厂内光伏资源，江苏国12月29日晚宣布公司控股子公司苏晋能源拟与江苏新能共同投资成立苏晋新能，具体负责70MW光伏发电项目的基建、运营业务；同时，公司控股子公司国扬电拟与关联方江苏新能合资成立昊扬新能，开发建设扬二发电的渣场光伏发电项目。

江苏国认为，设立新公司“能够充分利用国扬电和扬州二电原有土地资源，满足清洁能源发展需要，能够实现社会效益、经济效益和环境效益的共赢。”

实际上，光伏发电在近年来属于符合国家发展政策的产业。

国家能源局数据显示，十三五期间中国新增光伏装机量约210GW，新增风电装机量达136GW，新增光伏和风电装机量共346GW。2010-2020年，中国光伏新增装机量CAGR达58.36%。2021年前三季度， 中国新增光伏装机量达12.55GW，同比增长75%。

此次布局光伏产业，对于江苏国来说，可以推进国扬电厂区光伏发电项目、扬州二电厂渣场光伏发电项目开发建设工作，同时可以拓展新能源业务，符合公司战略规划和经营发展需要。

电价上调利好公司

今年下半年国内部分地区出现煤炭短缺、煤电企业亏损情况后，10月12日，国家发改委下发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，具体包括有序放开全部燃煤发电电量上网电价、扩大市场交易电价上下浮动范围、推动工商业用户都进入市场、取消工商业目录销售电价等内容。

根据江苏电力交易中心公示，江苏省年度双边交易参与主体112家，一类用户89家，售电公司110家，总成交643笔，总成交电量2529.4亿千瓦时，成交均价466.78元/兆瓦时；年度挂牌参与交易结果，参与发电主体43家，一类用户15家，售电公司59家，总成交596笔，总成交电量117.89亿千瓦时，成交均价464.76元/兆瓦时。2022年度总成交量2647.29亿千瓦时，成交均价466.69元/兆瓦时，较江苏省燃煤基准电价上浮约19.36%。

分析人士认为，此次进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革，真正建立起“能跌能涨”的市场化电价机制，标志着电力市场化改革又迈出了重要一步。因此，电价的上调将直接利好江苏国。

未来，在以新能源为主体的新型电力系统结构中，煤电依旧是保障电网安全的基础性电源，也是辅助服务的主要提供方。因此，对于江苏国来说，继续进行机组改造，一方面降低碳排放，另一方面适应电网深度调峰调频需求，参与构建新型电力系统。

在过去多年，江苏国一直响应国家碳达峰、碳中和宏观目标，通过节能技术改造、加强环保设施运行维护等手段，不断提升现役机组能效水平和环保水平。

在今年11月份，江苏国回复机构投资者调研时表示，公司预计煤炭价格趋势总体是平稳下降的，基于公司机组多为66万千瓦和100万千瓦，综合煤耗较低，如果煤炭价格进一步走低，公司利润也会相应增加。

机构投资者的关注

尽管江苏国此前一直属于传统发电企业，但是机构投资者对于江苏国的关注与日俱增。

今年11月以来，江苏国已经接待了两批机构的联合调研。

11月11日，申万宏源证券、招银理财、平安资管、中保诚人寿等机构对江苏国进行了联合调研；12月23日，海通证券等机构通过电话会议再次调研了江苏国。

机构投资者最关心的问题是“公司未来规划如何？” 

江苏国认为，公司致力于建设贯通发电、售电、供热、检修、煤炭、港口物流等产业链的能源“一张网”，加快向建立自身能源产业优势、打造综合能源供应商、提升核心竞争力的方向转变。 公司火电转型一方面是内涵式，即结合碳交易做深入调峰改造，并加大研发创新投入，加大管理力度降低可控成本，加大环保力度。另一方面也要做外延式，一是投资新机组，公司今年投资射阳港电厂100万千瓦机组、滨海港2×100万千瓦煤电机组等；二是发展储能业务，由于清洁能源要求未来需要一定储能配比，目前公司正在探索阶段，公司熔融盐储能项目正在升级改造，同时探索抽水蓄能业务；三是在有条件的前提下加大清洁能源占比，公司将尽可能开展清洁能源，并适当结合微电网。 

从二级市场来看，江苏国在11月10日探底5.93元之后，股价就开始一路上涨。12月29日，江苏国股价报收6.87元，较一个多月前的低价已经上涨了16%左右。

在调研中，机构投资者更关心的是江苏国的“储能发展空间及目前公司熔融盐储能盈利情况”。

对此，江苏国的回答是“储能对于公司火电项目有益，熔融盐项目能帮助机组进行深度调峰调频，预计能够带来较高的经济效益，若项目成功，将在公司内进行推广。公司更加关注抽水蓄能电站和电化学能，国家要求新能源应当配备一定比例的储能，所以储能是未来又一机遇。”

因此，江苏国在接受机构调研时表示，公司也在积极接触化学储能相关产业链公司，将根据公司实际情况持续跟进化学储能项目。”

目前，新能源已进入全面平价发展大时代，在碳中和大背景下，行业涌现发展新模式、新技术不断取得突破。此次布局新能源产业之后，对于江苏国来说，再度打开了估值空间。

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