民生证券给予沃尔德买入评级

民生证券股份有限公司刘文正,郑紫舟近期对沃尔德进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评鑫金泉已完成并表，MPCVD金刚石生产有序推进》，本报告对沃尔德给出买入评级，当前股价为38.06元。

　　沃尔德(688028)　　事件概述 10 月 28 日，公司发布 2022 年第三季度报告， 2022 年前三季度公司实现营业收入 2.71 亿元，同比+16.38%，实现归母净利润 0.34 亿元，同比-31.68%。单 Q3 实现营业收入 1.12 亿元，同比+36.07%，实现归母净利润0.13 亿元，同比-33.37%，扣非归母净利润为 0.10 亿元，同比-30.87%。　　刀具业务稳中有增，培育钻石稳步推进。 1-3Q22，公司实现营业收入 2.71亿元，同比+16.38%，其中， 3Q22 公司实现营业收入 1.12 亿元，同比+36.07%。①刀具业务 完成对鑫金泉的并购重组，并纳入合并报表，协同效应有望上行；超硬刀具进一步完善国内外销售渠道的搭建，大客户开发取得初步成果，加大对新能源汽车等领域的市场开拓力度；超硬合金数控刀片完成 1000 万片产能的建设并实现顺利运营，产销量已显现快速增长的趋势。 ②培育钻石及金刚石功能材料业务方面已有 57 台 MPCVD 设备运行顺畅， MPCVD 单晶金刚石生长工艺趋于稳定并不断优化提升，新采购的 30 台 MPCVD 设备开始陆续交货并投入使用，同时加大对高保真钻石声学振膜、单晶金刚石热沉等新产品的研发力度。　　或受新项目布局与产能建设影响，公司费用率水平上行，盈利能力短期承压。　　①毛利率方面， 1Q22/2Q22/3Q22 分别为 50.17%/49.97%/42.98%，主要受到公司产品结构调整的影响， 1-3Q22，公司的毛利率为 47.13%，同比-3.30 PCT，其中， 3Q22 毛利率同比-5.29 PCT，环比-6.99 PCT 至 42.98%。 ②费用方面，1-3Q22，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.47PCT/+2.00 PCT/+0.21 PCT/+0.64 PCT 至 8.47%/16.90%/8.00%/-0.85%。 ③净利率方面， 1Q22/2Q22/3Q22 分别为 10.34%/15.42%/10.87%,1-3Q22 净利率为 12.25%，同比-9.08 PCT。 主要受硬质合金数控刀片、培育钻石等项目及布局的销售子公司尚未盈亏平衡等影响。　　并购鑫金泉扩展刀具应用场景， 培育钻石打造中长期成长空间。 公司主营业务围绕刀具和培育钻石及金刚石功能材料业务。 ①鑫金泉业绩承诺 据公司公告，2022-2024 年鑫金泉将分别实现扣非归母净利不低于 0.53、 0.53 与 0.65 亿元。并购鑫金泉后， 公司将在生产加工领域与其深度合作，扩展产品在 3C 领域的应用， 形成地域协同， 扩大公司的市场影响力。 ②硬质合金数控刀片， 2021 年 5月， 投资 2.1 亿元建设硬质合金数控刀片项目， 预计建成后将新增 2800 万片数控刀片产能， 完全达产后， 预计实现营业收入 2.3 亿元，利润总额 4500 万元。③CVD 培育钻石及金刚石功能性材料 公司逐步建设全产业链优势，提升 CVD培育钻石生产技术工艺， 拟引进钻石切磨厂进行切磨的生产与代工， 旗下培育钻石品牌 Anndia 线上与线下的品牌营销宣传，全产业链布局带来中长期看点。　　投资建议 考虑到公司的刀具业务稳中有增，随着产能逐步释放，完成鑫金泉的并购，为公司扩展 3C 领域的应用，进一步提升公司刀具业务的核心竞争力，此外，硬质合金数控刀片与 CVD 消费级培育钻石逐步扩产与产能释放， 将为公司贡献新的业绩增量。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 0.76、 1.77 与2.61 亿元，当前股价对应 PE 分别为 47x、 20x 与 14x，维持“推荐”评级。　　风险提示 行业竞争加剧，下游行业需求不及预期，募投项目进展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利9772万，根据现价换算的预测PE为31.2。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为54.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，沃尔德（688028）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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