国金证券给予杰普特买入评级

国金证券股份有限公司满在朋近期对杰普特进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好新能源领域放量》，本报告对杰普特给出买入评级，当前股价为52.49元。

　　杰普特(688025)　　业绩简评　　3月30日，公司发布22年年报，22年公司实现收入11.73亿元（同比-2.17%）、归母净利润0.77亿元（同比-15.10%）、扣非后归母净利润0.54亿元（同比-16.80%）；单Q4实现收入3.67亿元（同比+10%）、单Q4实现归母净利润0.26亿元（同比-16%），符合预期。　　经营分析　　受疫情影响&下游消费电子需求疲软，22年业绩短期承压。我们认为22年公司收入、净利润增速下滑主要系1）行业竞争加剧，通用连续激光器价格下行22年连续激光器行业价格战激烈影公司连续激光器毛利率水平；2）消费电子需求疲软22年消费电子需求增速不佳，导致公司在消费电子领域的激光设备需求下滑，影响整体收入；3）疫情影响供应链体系22年多地疫情频发导致供应链不畅，下游部分客户扩产缓慢，验收周期变长，影响收入释放。　　看好公司产品23年在锂电、光伏等行业收入放量。1）锂电供货宁德、比亚迪等头部客户，23年锂电领域业务进入放量期。根据我们测算，23-25年锂电激光焊接+切割市场规模再87、76、70亿元，22年以来公司逐步突破头部客户，有望实现进口替代。2）光伏TOPConSE掺杂设备批量交付，充分受益N型电池扩产。此外，公司光伏钙钛矿领域激光模切设备，用于钙钛矿生产中P1至P4的相关工艺，性能优异，远期有望受益钙钛矿行业推进。　　产品结构优化，毛利率有望逐年上行。22年公司毛利率达35.63%，同比+0.74pcts，主要得益于公司在22年开始战略收缩毛利率较低的连续激光器产品，转向发力盈利水平较好的激光/光学智能装备（22毛利率达41.7%），随着锂电、光伏领域的订单逐步交付，整体盈利能力有望提升，预计23-25年公司毛利率为37.6%/38.2%/38.5%、净利率为10.0%/11.3%/12.1%。　　盈利预测、估值与评级　　根据22年年报，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2023-2025年公司营业收入为18.82/25.89/35.59亿元，归母净利润为1.89/2.93/4.30亿元，对应PE为30/19/13X，维持“买入”评级。　　风险提示　　新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券余伟民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利8900万，根据现价换算的预测PE为62.68。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杰普特（688025）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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