深度*公司*杰普特(688025)业绩阶段性承压 光伏设备...

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公司发布三季报，1-9 月实现营业收入8.06 亿元，同比-6.89%；实现归母净利润0.51 亿元，同比-15.69%；实现毛利率33.42%，较去年同期下滑0.09个百分点；实现净利率6.27%，同比下滑0.71 个百分点。截至2022Q3，存货7.45 亿元，同比+23.89%；合同负债0.71 亿元，同比+0.62%。鉴于公司光伏业务进展积极，业绩有望于Q4 维稳，预测22-24 年净利润为0.89/1.96/2.84 亿元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    传统业务阶段性遇阻，订单兑现后延。公司前三季度营收及归母净利润分别同比-6.89%和-15.69%，原因系传统业务受下游消费电子行业出现砍单等需求疲软情况影响，部分亏损业务致营收及盈利水平下降，但公司已进行战略调整，盈利能力有望改善。截至2022Q3，公司的存货及合同负债分别同比+23.89%和+0.62%，订单水平未出现显著下滑，业绩长期向好。

    积极打造光伏增长曲线，研发交付进展顺利。公司在光伏板块的布局涵盖光伏玻璃钻孔设备、PERC 开槽设备、钙钛矿柔性膜切激光设备和TOPCon 激光硼扩等不同技术路线。2022 年10 月公司TOPCon SE 激光一次硼扩的激光光源研发并完成交付，为光伏行业头部设备商客户提供高效的激光硼掺杂解决方案。随着TOPCon 的扩产景气拉升、钙钛矿产业蓄势待发，公司将享受光伏新技术趋势下的业务窗口，成为锂电、XR 业务后的又一增长曲线。

    参与激光清洗的国家标准制定，技术实力行业领先。公司目前以激光器+激光设备为双轮驱动的业务格局，激光器掌握核心国产替代技术，激光设备应用场景拓展到锂电、光伏、消费电子、集成电路等不同领域，同时，公司为参与国家标准《绿色制造〃激光表面清洗技术规范》制定的唯一激光光源公司，技术实力认证+下游积极拓展打造长期成长趋势。

    盈利预测及评级

    鉴于公司光伏业务进展积极，业绩有望于Q4 维稳，预测22-24 年净利润为0.89/1.96/2.84 亿元，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    技术引领行业竞争格局重塑；新产品市场拓展不及预期。

来源[中银国际证券股份有限公司 陶波]   日期2022-11-11