衡大杰普特

核心观点

1、杰普特属于激光行业，激光设备正从切割向焊接，清洗等领域高速扩散。

海目星是锂电池极耳切割龙头，杰普特的激光产品已经应用于激光清洗、新能源电池极耳切割、光伏太阳能硅片裂片等多个细分领域。

2、公司是苹果设备核心供应商，VR/AR，TOF等相关设备已经量产。如果2022年苹果公司推出相关产品，公司的业绩弹性较大。

3、公司营收快速增长，由于股权激励费用，研发费用投入大，净利润未完全体现。营收达到某个平衡点，业绩爆发在即。

4、光谱检测，机器视觉等产品线利润率较高，对苹果的设备毛利率达到51%。

机器视觉是近几年增长空间最大的细分，在锂电设备也正在高速增长，相关公司奥普特、天准科技等。

5、锂电设备公司，净利率10%左右。杰普特有光谱检测，机器视觉等高毛利产品，参照往年财报，净利率可达到15%。按股权激励，2022年14.53亿营收，净利润为2亿。参照奥普特、天准科技等估值，PE都是100左右。如果PE50-100，杰普特市值为100亿-200亿。

一、杰普特股价波动分析

杰普特被我关注，从2020年6月开始，当时股价异动。我后面看了是券商研报，认为苹果手机会启用3D传感，杰普特有TOF相关设备，业绩弹性较大。

2021年7月底，杰普特再次引起我的关注，当时智能机器板块异动，杰普特也走出较好的形态。

2021年8月2日涨幅接近20%，最近我才找出原因。高工锂电的文章【宁德会议】杰普特国产光纤激光器备战进口替代，杰普特作为此次活动的赞助商，杰普特将与产业链上下游领袖一起探讨杰普特在光纤激光器的最新进展及规模国产化思路。

当时，宁德时代等电池厂商扩产，刚好锂电设备也在风口，海目星、科恒股份，股价都有大幅度上涨。

8月5日，上证报又出消息杰普特在柔性钙钛矿薄膜切割领域取得重大突破，为江苏大正微纳科技有限公司（下称“大正微纳”）定制的全球首套柔性钙钛矿膜切设备，通过验收并正式投入生产使用。柔性钙钛矿膜切设备的研制成功并投入使用，标志着杰普特在第三代光伏激光设备研发中占得先机，有望取得更大的市场发展空间。

9月8日，杰普特异动，是调研纪要中文字和元宇宙相关针对高速发展的VR/AR市场，我们为客户定制了一系列广视场角测试设备，部分设备开发完成，形成订单并开始交付。

9月15日苹果发布会，智能手表可能有新产品，星星科技、长科技都有异动。杰普特，光谱测试仪等多项设备供货苹果。

二、杰普特主要产品

公司成立于2006年4月18日，成立于2006年，2019年10月上市，是一家集研发、生产和销售激光器、激光/光学智能装备和光纤器件于一体的国家级高新技术企业。

杰普特是中国首家商用“脉宽可调高功率脉冲光纤激光器（MOPA脉冲光纤激光器）”生产制造商和领先的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。目前，公司是MOPA脉冲光纤激光器全球领航者、全球领先的光学激光检测设备和激光调阻机制造商。

杰普特以激光器研发为基础，建立了激光与光学、测试与测量、运动控制与自动化、机器视觉等技术平台，坚持走自主知识产权的道路。截至2021年上半年，公司累计拥有授权知识产权411项，在中国、新加坡、美国、日本、韩国等地设有研发中心或子公司。

2021年1 月 29 日公司发布股权激励计划，拟授予 116.5 万股限制性股票（占比 1.26%），授予价格 40.21 元/股；激励总人数 77 人，占员工总数 1343 人的 5.73%。此次股权激励的业绩考核目标为 2021-2024 年公司营业收入分别为 11.18、 14.53、 18.89、 24.56 亿元。此次股票激励收入目标进一步提高，行权价格更高，并大幅降低了摊销费用。

2020 年，公司来自于 A 公司相关业务按照产品类别分类的收入及毛利率情
况如下

长期来看，公司与 A 公司的合作具有坚实的基础，一方面，公司基于自身先

进的光学检测技术与 A 公司达成了较为稳定的合作，基于 VCSEL 第二代检测设备延伸出的三个定制化设备项目均已进入量产阶段，目前正在产线验证环节，未来有望获得 A 公司批量订单， 光学检测领域也有两个项目成功进入 A 产业链，计划于 2021 年下半年进行小批量验证， 2022 年投入大规模量产；另一方面，随着公司针对下游不同应用领域对产品线的优化、细分，目前公司激光加工设备分为脆性材料加工、焊接、打标和非标准化设备 4 个方向并行发展，有多个与 A 公司及相关供应链企业展开的研发、定制化开发项目，为公司未来与 A 公司及其他消费电子等领域厂商的持续、深化发展奠定了坚实基础。

公司产品市场地位如下

三、激光器与锂电设备

杰普特的激光器产品包括脉冲光纤激光器、连续光纤激光器、固体激光器和超快激光器等。

公司的激光产品已经应用于激光清洗、新能源电池极耳切割、光伏太阳能硅片裂片等多个细分领域。目前公司已逐步开始获得一些头部客户的订单。公司的超快激光器，布局玻璃、薄膜等脆性透明材料精密加工领域，已实现小批量投产。

1）2021年上半年脉冲激光器市场需求较往年更加旺盛，主流客户应用仍在消费电子行业。

经过十余年的科研积累和业务发展，杰普特赢得了一定的市场占有率和品牌知名度，成为中国首家商业化批量生产MOPA脉冲光纤激光器的厂商。其自主研发的MOPA脉冲光纤激光器在国内率先实现了批量生产和销售，填补了国内该领域的技术空白。

350 W单模MOPA激光器产品已量产销售；500 W多模MOPA激光器已获订单；2000 W多模MOPA激光器已研制出样机。

高亮度MOPA脉冲激光器研发成功，为光伏、锂电等行业提供新的技术解决方案，2021年上半年已开始得到这些领域小批量订单。

基于脉冲光纤激光器拥有高亮度、高脉冲峰值的特性上，杰普特于2020年3季度推出了便携式激光清洗一体机，该产品轻巧便携且极具性价比的特点赢得客户认可。公司将持续推出不同功率的便携式激光清洗一体机，为客户提供更丰富的产品种类。

2）2021年上半年连续光纤激光器出货量持续增加，主要受益于国内大功率激光切割市场呈现快速增长的状态。

3）固体紫外激光器业务呈现较大幅度增长。

目前其超快激光器，布局玻璃、薄膜等脆性透明材料精密加工领域，已实现小批量投产；超快产线JPTPS系列30 W红外皮秒激光器、10 W紫外皮秒激光器开始量产；高功率毫焦量级红外皮秒激光器的研发稳步进行，助力先进材料精密加工；通过倍频元件优化与腔型设计上的改良，355 nm皮秒紫外激光器输出功率稳定性得到显著提高，目前产品相关标准可以比肩国内外先进水平。

4）布局两大领域的激光器国产替代也持续推进。在光伏行业，已有光伏装备大客户选用公司的激光光源作为开槽、裂片、钻孔等应用的首选激光器；在锂电制造行业，公司的激光器已经在几家头部客户现场进行验证。

根据调研纪要，锂电激光焊接领域，未来主要包括4个趋势

1）电芯领域:复合激光器逐步替代单一的光纤激光器，尤其是全极耳焊接激光器。

2)模组领域:基本全用光纤;

3 )YAG激光器在防爆阀和密封钉焊接领域有显著优势，YAG激光器+能量负反馈技术特别擅长这两个领域的焊接，4680同样有防爆阀和密封钉焊接;

4）目前新能源焊接还是IPG等海外激光器厂商占主导，国产激光器厂商在不断尝试切入，由于下游客户比较集中，虽然突破周期长，但国产品牌一旦突破进去，很可能客户就会完全切换到国产设备。

杰普特公司激光器相关产品

四、杰普特财报

杰普特按季度财务报表

杰普特按年度财务报表

从财报看，6年营收增长400%，每年以30%-50%在增长，但是利润并没有同步增长，由于研发费用快速增长与股权激励费用的计提。

在 2021 年上半年，激光/光学智能装备事业部为了适应市场需求和内部高效运作，进行了内部产品线化结构调整，建立了六大产品线。

其中集成电路被动元件产品线开发了包括精密激光划线，激光精密薄漆，高速 AOI视觉缺陷分析等一系列高端装备，并获得了业绩大幅增长。

脆性材料产品线开发了应用于 3C 行业的玻璃、蓝宝石赋码追溯、开料裂片半自动/全自动设备，并开始形成了销售，应用于医疗、车载、光伏玻璃行业，开发了激光赋码、激光开料工艺设备，应用于半导体行业，开发了晶圆半导体双面划线开槽工艺设备和晶圆表面切割设备。

激光精密打标产品线针对半导体行业，携手新加坡海镭子公司共同开发半导体晶元背面打标自动化系统，预计在 2022 年度产生销售收入。

激光焊接和连接产品线开发了一系列激光焊接系统及其工艺，包括金属熔化焊接系统及工艺、锡焊与塑料焊接系统及工艺、激光固化连接系统及工艺；且自主开发了标准焊接软件、同轴和旁轴视觉定位及焊接系统光路，并在此基础上开发有 MOPA、 QCW、 CW、蓝光焊接、复合焊接、绿光焊接系统，以及基于半导体激光器的锡焊与塑料焊接以及激光固化连接系统。以上系统已经产品标准化，并且在终端用户流水线集成使用。此外，处在研发中期阶段的核心技术有焊缝跟踪技术、激光焊接过程监控技术、激光焊接熔深监测技术，焊后的质量检测技术，以及包括高速分光模块、激光锡球熔喷模块、双焦点矩形光斑整形模块等核心技术模块。

模组测试产品线为手机大客户开发了VCSEL 前道检测设备和 VCSEL 收发检测设备，开发工作基本完成，已经开始分批进入客户产线，计划 2022 年开始批量供货。

非标产品线开发了 PCB 软板，软硬结合板， LTCC 陶瓷的盲孔与通孔加工系统，设备已经开始交付。开发了偏光片全自动激光切割设备，主要应用于智能手机、平板电脑等液晶屏生产中偏振光片的精修加工，设备配备自动影像定位、自动放卷切割下料及高速直线电机多头并行加工，实现大幅面高效率高精度加工，开发工作已完成并开始交付；针对高速发展的 VR/AR 市场，我们为客户定制了一系列广视场角测试设备，部分设备开发完成，形成订单并开始交付。