东吴证券给予瀚川智能增持评级

2022-05-17东吴证券股份有限公司周尔双,刘晓旭对瀚川智能进行研究并发布了研究报告《阳光铭岛（吉利）商用车换电设备定点供应商，第二增长曲线快速发力》，本报告对瀚川智能给出增持评级，当前股价为48.92元。

商用车换电设备定点供应商，第二增长曲线快速发力》研报附件原文摘录）　　瀚川智能(688022)　　事件2022年5月16日晚公司公告获阳光铭岛（吉利）定点通知。　　投资要点　　获阳光铭岛（吉利）定点通知，再突破大客户成换电设备主供瀚川智能近日收到阳光铭岛（浙江吉利新能源商用车集团全资孙公司）关于商用车换电站项目的定点通知，明确瀚川为其商用车换电站&核心零部件主要供应商，协议期限为2022年5月15日至2023年5月14日。吉利为年度定点模式，确定核心供应商后分批下采购订单。吉利在2017年就开始了换电技术的研发，2020年9月，吉利对外发布了开启新能源汽车换电模式的探索。短期看，我们预计吉利商用车2022年至少建设50座以上换电站，实际采购数量以双方每月签订的采购订单为准。长期看，吉利预计到2025年建设超过5000座换电站，我们预计吉利商用车换电设备供应商瀚川智能（主供）和永乾智能将充分受益。未来瀚川智能与吉利就乘用车换电设备方面也有望展开定点合作。　　瀚川智能不断突破大客户，换电设备龙头地位初现（1）协鑫能科瀚川智能于2022年1月28日与协鑫能科签署5年框架协议，我们预计瀚川智能为协鑫能科换电设备独供，4月与苏州琞能（协鑫能科全资孙公司）就商用车、乘用车换电站设备签订6.8亿元（含税）将兑现为2022年订单。根据协鑫能科定增项目，拟建设485座换电站，其中商用车185座，乘用车300座（2021年30座，2022年455座），按照此规划我们判断2022年下半年协鑫能科有望再下订单。（2）宁德时代瀚川智能与宁德时代就换电密切合作，最早为宁德提供换电设备样机，具备先发优势，当前宁德运行中换电站均为公司提供的设备，目前宁德批量订单逐步落地中。（3）北汽除吉利外北汽也为年度定点模式，我们预计瀚川智能已与北汽展开密切合作。　　上汽&比亚迪&三一均成立换电公司，换电设备商迎发展新机遇（1）上汽近日，上海捷能易电能源科技有限公司成立，由上汽集团间接全资持股，定位充换电基础设施制造商和运营商，表明上汽要从集团的角度布局充换电业务。2022年5月5日，在2021年度业绩说明会上汽集团表示，公司正在加快探索车电分离的创新商业模式及换电的补能生态，后续预计将有更大规模的换电车型推出。目前上汽旗下搭载E2电池的车型，均提前作了快换保护。（2）比亚迪2022年3月1日，重庆新景腾飞汽车销售服务有限公司成立，该公司由比亚迪间接全资控股，意味着比亚迪正式入局换电赛道。（3）三一2022年5月5日，三一动能换电新能源科技发展有限公司成立，由三一集团有限公司全资控股。作为中国工程机械龙头，三一动能换电公司成立，将推动换电重卡进入新阶段。换电赛道即将进入爆发式增长阶段，低基数的换电行业具备高成长性，瀚川智能有望加速新客户拓展，作为独立第三方换电设备龙头最为受益。　　盈利预测与投资评级随着换电业务逐渐放量，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.7/3.2/4.4亿元，对应PE分别为30/16/12X，维持“增持”评级。　　风险提示换电站建设不及预期，新业务开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券姚健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为25.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.87亿，根据现价换算的预测PE为27.32。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为53.55。证券之星估值分析工具显示，瀚川智能（688022）好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为1.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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