西南证券给予乐鑫科技买入评级

西南证券股份有限公司高宇洋近期对乐鑫科技进行研究并发布了研究报告《三季度收入环比改善，Matter1.0标准正式发布》，本报告对乐鑫科技给出买入评级，当前股价为85.32元。

　　乐鑫科技(688018)　　投资要点　　事件公司发布 2022 年第三季度报告，2022 年前三季度实现营收 9.5 亿元，同比下滑 2.9%；归母净利润 8384.8万元，同比下滑 43.4%；其中，Q3单季度实现营收 3.4亿元，同比下滑 3.4%；归母净利润 2057.3万元，同比下滑 55.9%。　　三季度收入环比提升，毛利率维持稳定。2022前三季度受到全球经济放缓，以及国内多地疫情冲击等影响，下游消费端需求疲软，公司通过在非消费端的开拓布局，对消费领域的下行形成了缓冲抵御。2022Q3单季度实现营收 3.4亿元，环比二季度提升了 3.1%。盈利能力方面，公司前三季度综合毛利率为 40%，净利率为 8.8%。费用率方面，前三季度公司管理费用率约为 4.6%，财务费用率约为 0.1%，销售费用率约为 3.4%。研发方面，公司坚定投入和拓展研发项目，前三季度研发费用达到 2.4 亿元，占营收 25.2%，较上年同期增长27.9%。　　模组毛利率持续改善，前五大客户集中度下降。前三季度公司模组业务占比显著超过芯片业务，前三季度芯片业务占比约为 30.7%，较去年同期下降 12个百分点，模组业务营收占比达到 68.6%，较去年同期上升 12.9个百分点。同时，公司模组业务毛利率从去年同期的 33.7%提升至 36.2%，芯片业务毛利率稳定在 48.2%。此外，公司前五大客户集中度持续下降，占比约为 25.8%，而境外业务占比持续提升，达到 40%。　　Matter1.0 标准正式发布，乐鑫一站式 Matter 方案增强客户粘性。10 月 CSA联盟正式对外发布了 Matter1.0 标准，并宣布认证计划已实现开放。伴随Matter1.0 标准的发布，各大平台间的物联网互联互通又进一步推进。公司在2022 年推出一站式 Matter全生态解决方案，覆盖从协议制定、核心功能开发到认证项目搭建，增强客户使用产品的粘性。公司目前已成为亚马逊 AWS IoTExpressLink 三家合作伙伴之一，其余两家合作伙伴分别为英飞凌和 u-blox。公司主要为 AWS IoT ExpressLink 提供基于 ESP32-C3 WiFi+BT5（LE） SoC的相关模组产品，助力客户将主机 MCU 连接至 AWS IoT服务。　　盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 2、3.1、4.2亿元，对应 PE 分别为 33、22、16 倍，维持“买入”评级。　　风险提示行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.38亿，根据现价换算的预测PE为28.82。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为105.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐鑫科技（688018）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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