心脉医疗2023年报简评

心脉医疗昨天发布了2023年年度报告，仔细看了一遍，业绩应该说非常不错。

心脉医疗主要业务分三大块

1、主动脉支架类2、术中支架类3、外周及其他。近两年主动脉支架类业务增长有所放缓，术中支架和外周业务收入增速加快，尤其是外周业务增速明显。

2023年实现主营业务收入11.87亿元，同比增长32.43%，毛利润9.07亿元，毛利率76.45%。归属于上市公司股东扣非净利润4.62亿元，同比增长42.74%。净利润在经历了去年的12%的比较低的增长后，又恢复到2019年上市后连续的40%以上高增长轨道中。公司的盈利能力确实表现不俗。

心脉医疗营业收入从2019年3.34亿元增长到2023年的11.87亿元，年复合增长率37.34%。归属于上市公司股东扣非净利润，从2019年的1.21亿元增长到2023年的4.62亿元，年复合增长率39.71%。如果心脉医疗未来10年盈利能一直保持这么强劲的增长的话，那么10年后的盈利将达到130.89亿元，未来十年将创造总计443.89亿元的净利润。对应现在148亿元的总市值。那么现在无疑是一个绝佳的买入时机。如果未来由于竞争，利润增速下降到25%左右，那么10年后的盈利将达到43.03亿元，未来十年将创造总计192.45亿元的净利润。对应现在148亿元的总市值，依然是值得买入的。

对于医疗器械行业来说，未来的增长还是可以期待的，唯一不确定的因素就是集采，这就像是悬在医药、医疗股头上的一把剑，好像随时都可能掉下来，所以这几年医药、医疗股都表现不佳。估值也都掉了下来，但是对于外周支架来说，玩家好像也就那么几个，行业壁垒还是有的，而且国产替代也会是一个趋势。玩家一旦把产品线做全，竞争力还是很高的。

从财报上看，唯一让人不放心的地方就是前五名客户占销售总额比例不断提高，报告期内向单个客户的销售比例超过总额的 50%、存在严重依赖于少数客户的情形。前五名客户占销售总额比例从2019年的33.88%不断提升，到2023年已经达到82.06%。这个提升不知道是不是因为集采的原因。