心脉医疗(688016)22年业绩高速增长 研发投入持续强劲

事件公司发布22 年业绩快报，2022 年全年实现收入8.97 亿元（YOY+30.95%），归母净利润3.57 亿元（YOY+12.99%），扣非净利润3.24 亿元（YOY+12.25%）。

      单季度来看，Q4 单季度实现收入2.33 亿元（YOY+33.91%），归母净利润0.56亿元（YOY-14.97%），业绩符合市场预期。

      点评

      业绩恢复高速增长。22Q1/Q2/Q3/Q4 单季收入分别为2.58/2.01/2.05/2.33 亿元，同比增长30.59%/21.91%/38.92%/33.91%；22Q1/Q2/Q3/Q4 单季归母净利润分别为1.23/0.92/0.86/0.56 亿元，同比增长21.44%/10.28%/31.51%/-14.97%。22 年疫情反复对部分手术开展有影响，我们预计主营业务中Hercules LP 产品增长维持稳健； Castor 分支型主动脉覆膜支架、Minos 腹主动脉覆膜支架植入进展良好、Reewarm PTX 药物球囊扩张导管均保持了快速增长。

      研发持续强劲，产品管线有望进一步丰富。各管线稳步推进，有望成为中长期发展动力，其中22 年前三季度研发投入1.02 亿元（YOY+28.77%），研发投入占营收比重达15.38%。新产品中Ryflumen 外周高压球囊、Fontus 分支型术中支架系统、 Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统进院顺利。此外，髂静脉支架系统、腔静脉滤器、静脉取栓装置、外周血管支架等多款产品临床推进中，有望于未来2~3 年内陆续获批上市。

      盈利预测与估值公司是国内主动脉介入领域细分龙头，22 年录得快速增长，考虑研发投入、产品放量等综合因素，我们下调22-23 年EPS 预测为4.96/6.66元（原值为6.08/8.33 元，分别下调18.55%/20.04%），新增24 年EPS 预测为9.13 元，同比分别增长12.99%/34.14%/37.10%，当前股价对应23 年PE为28x。

      风险提示高值耗材集采及DRGS 等政策推进带来产品降价风险；研发进展不及预期风险；医疗事故风险。

来源[光大证券股份有限公司 林小伟/吴佳青]   日期2023-03-22