心脉医疗(688016)归母净利润同比增长31.5% 研发管线兑现高效

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核心观点

      2022 年前三季度营收同比增长30.2%，归母净利润同比增长20.36%。2022前三季度公司总营收6.64 亿元（+30.20%），归母净利润3.01 亿元（+20.36%），扣非归母净利润2.76 亿元（+18.24%），毛利率75.61%（-3.55pp），研发投入增长28.77%。支架业务与外周药物球囊双向增长。

      2022Q3 单季度营收增长38.92%，归母净利润同比增长31.51%。2022Q3 单季度营收2.05 亿元（+38.92%），归母净利润0.86 亿元（+31.51%）。扣非归母净利润0.71 亿元（+32.96%），研发投入增长41.82%，研发投入占营收比例达20.56%（+0.42pp）。2022 第三季度疫情形势向好，公司生产、供应、销售出现明显边际好转。

      外周产品研发管线兑现高效，2022 Q4 放量可期。10 月子公司鸿脉医疗自主研发Reewarm PTX 药物球囊扩张导管（0.035 系列）获批NMPA。相较于0.018系列，0.035 系列有丰富了球囊规格直径涵盖3.0~7.0mm，长度涵盖20~220mm，导管有4 种长度规格（40cm、75cm、135cm、150cm）。0.018 系列自2020 年国内、欧盟CE 获得注册证外，今年7 月再获巴西ANVISA 的注册批准，临床表现优异。10 月底子公司蓝脉医疗自主研发的Vewatch 腔静脉滤器成功完成首例上市前临床植入。公司主营业务收入存在一定的季节性波动性，第一季度、第四季度销售收入略高于第二、第三季度销售收入，主要系主动脉疾病冬季发病率较高，因此预计公司2022Q4 外周介入产品将进一步放量。

      风险提示集采降价超出预期的风险；研发进度不及预期的风险；手术开展不及预期的风险。

      投资建议给予“增持”评级。考虑公司研发管线兑现快速，新产品商业化渗透高效，预计2022-2024 年营收9.24/12.37/16.22 亿元，同比增长34.9%/33.9%/31.1%。预计2022-2024 归母净利润4.04/5.26/6.85 亿元，同比增长27.8%/30.5%/30.1% 。摊薄EPS=5.61/7.31/9.52 元， 对应PE=41/31/24x。

来源[国证券股份有限公司 陈益凌]   日期2022-11-23