【浙商医药|孙建】支付边际向好，坚定看好高值耗材投

【浙商医药|孙建】支付边际向好，坚定看好高值耗材投资机会
【事件速评】 电生理耗材降价相对温和。2022年10月14日，福建省发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件》，其中“磁定位异/星形诊断导管+磁定位压力感应治疗导管”组套最高有效申报价53000元，“冷冻环形诊断导管+冷冻治疗导管”套装51000元，产品最高有效申报价基本等于集采前的终端售价。组套降幅≥30%获得拟中选资格，单价降幅≥50%获得拟中选资格。通常高值耗材出厂价约为终端价的30%-40%，此次集采降幅可控，支付端利好再现，一直受医保控费等情绪压制的微创系4家公司，微创医疗、心脉医疗、微创电生理、微创机器人一度涨超20%。
【观点更新】 1.高值耗材估值底部，坚定看好。我国高值耗材除供需双方面影响外，受医保支付影响较大，自冠脉集采以来，高值耗材长期受集采悲观情绪压制，股价下滑剧烈，处于估值底部，随关节、脊柱等集采逐步落地，IVD、电生理等集采逐步推行，支付边际向好趋势越发鲜明，我们认为高值耗材大品类集采基本完成，且集采规则逐渐向临床需求靠拢，使价格回归合理水平，满足市场需求而非一味低价为王，集采不必太过悲观，集采情绪修复下高值耗材企业的估值也将逐步回归合理水平，坚定看好高值耗材板块投资机会。
2.建议选择竞争格局良好、持续创新迭代的公司。历数集采进程与降幅空间，临床成熟、同质性较强的冠脉支架、吻合器等降幅较大，而关节、起搏器、电生理等技术壁垒较高、临床验证时间长的产品降幅较小。正如我们在《医疗器械行业报告中日对比，三问集采》中分析的，我们认为集采是供需博弈，竞争格局仍是核心，未来集采也将对创新性强、壁垒高的产品给出更高价格包容度，而对于相对成熟或壁垒较低的产品更强化规模效应。
【投资建议】 推荐关注产品创新性强、市场空间大、竞争格局良好的公司，如微创医疗、心脉医疗、微创电生理、微创机器人等。
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