中泰证券给予中微公司买入评级

中泰证券股份有限公司王芳,游凡,杨旭近期对中微公司进行研究并发布了研究报告《中微公司23Q2业绩符合预期，新产品研发进展顺利》，本报告对中微公司给出买入评级，当前股价为133.86元。

　　中微公司(688012)　　事件概述　　公司发布2023年中报1）23H1实现收入25.3亿元，yoy+28.1%；归母净利润10.0亿元，yoy+114.4%；扣非归母净利润5.2亿元，yoy+17.8%，毛利率45.9%，同比+0.53pcts。　　2）23Q2收入13.0亿元，yoy+27.5%，qoq+6.5%；归母净利润7.3亿元，yoy+107.5%，qoq+164.7%；扣非归母净利润2.9亿元，yoy+14.5%，qoq+27.6%，毛利率45.9%，同比+0.63pcts，环比持平。扣非归母净利率22.3%，同比-2.5pcts，环比+3.7pcts。此前Q2业绩预告营收为13.0亿元，扣非归母2.7-3.1亿元，业绩符合预期。　　刻蚀设备市占率进一步提高带动Q2业绩增长　　23Q2公司刻蚀设备在国内外市占率不断提升，单季收入为9.1亿元，YoY+55%，营收比重为69.7%。公司MOCVD设备领先优势持续巩固，单季实现收入1.3亿元，YoY-34%，营收占比为10%。Q2归母净利润环比增幅较大系公司出售拓荆科技股票产生非经常性收益4.06亿元。　　CCP和ICP工艺齐升级，先进逻辑&3DNAND空间进一步打开　　1）CCP已进入2D和3D存储产线。大马士革（28nm及以下逻辑）和高深宽比（存储）工艺攻关，取得良好进展。用于大马士革工艺的CCP刻蚀机PrimoSD-RIE目前已经进入客户验证阶段；超高深比刻蚀机已在客户端验证出具有刻蚀≥60:1深宽比结构的能力，有望在未来存储扩产中发挥至关重要作用。2）ICP工艺覆盖超100个环节，在先进封装、2.5D封装、MCU、MEMS微机电系统等领域获得批量重复订单，在12寸3D芯片的硅通孔刻蚀工艺上验证成功，并在欧洲客户12寸微机电系统芯片线上获认证机会，有望打开新市场。23H1，公司在单台机NanovSE的基础上，推出高深宽比结构刻蚀的NanovaVE（目前已在DRAM客户产线上验证成功）和高均匀性高深宽比刻蚀的NanovaLUX两种ICP设备，进一步扩展了ICP的验证工艺范围。　　内生+外延打造高端装备平台企业　　1）内生公司开发的钨CVD具备优秀的阶梯覆盖率和填充能力，能够满足先进逻辑器件、64/128层3DNAND中多个关键应用，目前正在存储客户端验证；正在开发的ALD钨设备，已和关键客户开始对接验证，用于高端存储和逻辑器件的ALD氮化钛设备也在稳步推进，预计23H2发往客户端进行量产验证；SiC功率器件的外延设备研发进展顺利，样机即将在客户端验证；此外，公司正筹划更先进制程的薄膜设备。2）对外投资2022年公司对睿励增资1.08亿元，并0.43亿元受让睿励老股东股权。睿励12寸量测已进入至28nm及以上制程产线，14nm验证中，并支持64层3DNAND生产、96层工艺验证中。　　投资建议　　公司刻蚀设备在国内外市占率稳步提升，多产品验证顺利。我们上调公司2023/24/25年归母净利预测为16/18/22亿元（此前23/24/25年归母净利为14/18/22亿元），对应PE为51/45/36倍，考虑到公司作为国内刻蚀、MOCVD设备领军企业之一，技术实力国内领先，维持“买入”评级。　　风险提示　　行业景气不及预期，研发进展不及预期，客户处产品验证不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.55亿，根据现价换算的预测PE为51.9。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级12家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为191.21。

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