中泰证券给予中微公司买入评级

中泰证券股份有限公司王芳,游凡,杨旭近期对中微公司进行研究并发布了研究报告《中微公司中报业绩预告高增，刻蚀、MOCVD放量可期》，本报告对中微公司给出买入评级，当前股价为129.4元。

　　中微公司(688012)　　投资要点　　事件概述　　公司发布 2022 年半年度业绩预告预计 22H1 营收约 19.7 亿元，YoY+47.1%；新增订单约 30.6 亿元，YoY+62%；预计同期归母净利为 4.2-4.8 亿元，YoY+5.89%至+21.02%；预计同期扣非归母净利为 4.1-4.5 亿元，YoY+565.42%至+630.34%。经测算，Q2 营收预计为 10.21 亿元，YoY+39%，归母净利为 3.03-3.63 亿元，YoY+17%至+40%，扣非归母净利为 2.24-2.64 亿元，YoY+339%至+418%。　　克服疫情影响，Q2 业绩维持高增　　1）Q2 维持 Q1 高增态势22Q1 公司营收 9.49 亿元，YoY+57%，扣非归母净利 1.86 亿元，YoY+1578%，22Q2 公司面对疫情采取多种措施保障生产，实现单季营收 YoY+39%，扣非归母净利 YoY+339%至+418%，仍实现高速增长。2）公司进入业绩加速期16-21 年公司营收 CAGR 为 38.5%，而 22Q1/Q2 公司营收增速达到 57%/39%，高于过去 5 年平均增速，也高于 21Q1/Q2 营收增速 46%/30%。22H1 公司新签订单 30.6 亿元，YoY+62%，仍显现良好成长性。3）盈利能力持续提升21Q1-22Q1 公司毛利率分别为 40.9%/43.5%/43.3%/44.7%/45.5%；据预告，公司 22H1 毛利同比仍实现大幅增长。　　CCP 刻蚀市占率持续提升，ICP 刻蚀趋于成熟　　1）CCP21 年 CCP 刻蚀设备付运 298 腔，同比增 40%，产品批量使用于国内外一线客户的 IC 产线，在部分客户市占率已进入前三。在先进逻辑方面，公司成功取得 5nm 及以下产线的重复订单，存储电路方面，公司设备在 64 层、128 层 3D NAND 产线得到广泛应用，该产品有望伴随 3D NAND 工厂产能爬升而实现稳步增长。此外，针对成熟工艺高景气，公司于 21M6 推出首台 8 寸 CCP 刻蚀，有望充分把握功率半导体等领域的需求景气。2）ICP公司 ICP 设备已在超过 15 家客户产线的 100 多个 ICP 刻蚀工艺上进行验证，在部分工艺已实现量产。公司在 ICP 设备上已顺利交付 180 台反应腔，其中 21 年付运 134 腔，同比增 235%。　　MOCVD 有望充分把握 MiniLED 和第三代半导体高景气　　22Q1 公司 MOCVD 收入 0.42 亿元，YoY-69%，主要系新签署的 MiniLED MOCVD 规模订单在 Q1尚未确认收入。1）蓝光照明及 LED 外延公司蓝光照明 Prismo A7 以及深紫外 LED 外延片Prismo HiT3 产品，持续服务客户。2）MiniLED公司用于 MiniLED 量产的 MOCVD 设备 Prismo UniMax21 年已收到订单超过 100 腔，有望在 22 年贡献收入，此外公司还在开发针对 MicroLED 应用的 MOCVD 设备。3）第三代半导体公司研发的 GaN 功率器件用 MOCVD 设备，目前已交付国内外领先客户验证，同时启动了碳化硅外延设备的研发。当前第三代半导体材料厂商大举扩产，有望强劲拉动对公司相关 MOCVD 设备的需求。　　募投项目和新设备布局打开长期发展空间　　21 年公司完成 82 亿元的定增项目，用于 3 大项目。其中临港基地主要承担现有产品的改进升级，22M4 临港厂房完成结构封顶；南昌基地主要承担较为成熟产品的大规模量产，至 22M6 14 万平米的基地已全面封顶，计划于 2022 年内陆续投入生产；总部及研发中心则承担更高端的 ICP、CCP、MOCVD 设备研发，以及 HPCVD、导体薄膜 LPCVD、ALD、EPI 等设备的开发。此外，公司 21Q1 完成对睿励仪器 1 亿元的增资事项，使得公司得以进入检测设备领域。综合来看，公司通过募投和外部入股的方式，有望拓宽公司产品范围，打开长期发展空间。　　投资建议　　我们维持对公司 2022/23/24 年归母净利 11.8/15.4/19.4 亿元的预测不变，对应 PE 为 58/45/35 倍，考虑到公司作为国内刻蚀、MOCVD 设备领军企业之一，技术实力国内领先，维持“买入”评级。　　风险提示　　行业景气不及预期，研发进展不及预期，客户处产品验证不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券吴文成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.7亿，根据现价换算的预测PE为58.47。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为133.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中微公司（688012）好公司3.5星，好价格1星，综合评分2星。（评分范围0 ~ 5星，最高5星）

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