光大证券给予苏农银行买入评级

光大证券股份有限公司王一峰近期对苏农银行进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩快报点评业绩持续靓丽表现，关注贷款大幅改善》，本报告对苏农银行给出买入评级，当前股价为5.18元。

　　苏农银行(603323)　　事件　　7月5日，苏农银行发布2022半年度业绩快报，实现营业收入20.88亿，同比增长6.53%，实现归母净利润8.47亿，同比增长21.87%。加权平均净资产收益率（ROAE）为12.70%，同比提升1.38pct。　　点评　　营收盈利增速延续1Q优异表现。1H22，苏农银行营收、归母净利润同比增速分别为6.53%、21.87%，季环比分别改善0.18、0.51pct；2Q单季营收、归母净利润同比增速分别为6.71%、22.23%，季环比依然改善。整体来看，公司业绩表现并未受到本轮长三角地区疫情冲击影响，国内整体银行业经营压力有所加大，但公司营收、盈利增速依然延续了1Q的优异表现，盈利增速持续维持在20%以上，拨备覆盖率则较1Q进一步提升近10个百分点至430.1%，这既有公司不良改善的推动，也反映出利润增长较为“扎实”，并未通过拨备反哺维持利润高增。　　贷投放“供需两旺”。1H22末，苏农银行贷款同比增速为20.29%，季环比小幅下降1.46pct，但依然维持在了20%以上的增速水平，反映出公司的贷投放依然呈现“供需两旺”格局。这主要与苏州地区受到疫情影响相对可控有关，辖区内企业经营表现出较强韧性，加之公司在疫情期间与客户建立了有效的沟通协调机制，贷投放依然稳定。进入6月份，企业已基本实现复工复产，整体融资需求也在有序恢复，有助于夯实公司项目储备。　　预计NIM保持平稳运行。贷款端，受益于苏州地区相对较好的经济环境，以及公司逐步提高中长期贷款的占比和用贷款占比，今年新发放对公贷款利率基本保持平稳运行态势，而零售贷款主要投向个人经营贷，通过结构优化使得整体定价有所改善。存款端，在自律机制政策引导下，公司2Q对部分定期存款利率进行了相应调整，考虑到公司对公贷款占比较高，其中一部分源自政府、中小企业等对公客户结算资金沉淀，有助于稳定存款付息率，随着后续重定价机制发挥作用，负债成本有望进一步改善。在此情况下，结合公司2Q营收增速季环比稳中向好来看，预计2QNIM基本保持平稳运行。　　关注类贷款占比大幅改善。1H22末，苏农银行不良贷款率为0.95%，较1Q改善4bp。更为重要的是，关注率季环比下降55bp至1.86%，改善幅度较为显著。拨备覆盖率为430.1%，较1Q提升10个百分点，反映出公司在拨备策略方面，依然秉承审慎经营、防范风险的原则，在兼顾股东回报、行业发展和经营变化情况下，衡量拨备的合理范围。　　盈利预测、估值与评级。苏农银行地处江苏省乃至全国经济最发达的地级市苏州市，作为苏州市属唯一一家上市农商行，近年来持续进军苏州城区，非吴江区市场份额逐步上行，近5年总资产复合增速在江苏地区9家上市银行中处于领先地位。公司战略定位较为明确，在2021年年初已明确提出“五年再造一个苏农银行”的目标，公司已进入发展的快车道，贷业务主要针对江苏地区中小制造业企业，能够与国有大行分支机构及其他农商行形成一定差异化竞争，资产质量持续向好，不良率已降至1%以下，关注率大幅改善，较高的核充率、审慎的资产分类、较强的存款优势以及跨区域经营潜力，将推动公司盈利和ROE持续向好，业绩确定性较强。为此，我们维持2022-2024年EPS预测为0.76元、0.88元、0.99元，当前股价对应PB分别为0.65/0.60/0.55，维持“买入”评级。　　风险提示疫情出现反复，经济压力加大。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券孙婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.79亿，根据现价换算的预测PE为6.71。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏农银行（603323）好公司2.5星，好价格4星，综合评分3星。（评分范围0 ~ 5星，最高5星）

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