【荔枝专栏】中华雄“芯”，必胜决“芯”（三）中微公司

昨天小五郎提到过，半导体设备这里面，主要需依仗两家002371北方华创和688012中微公司。上次聊了北方华创，今天是第三篇，聊下中微公司。

先说一下，和北方华创的产品丰富不同，中微比较专攻刻蚀设备，另外就是MOCVD设备（就是做LED的设备，600703三安光电这种公司的上游）。公司是中国为数不多具有直接国际竞争力的半导体设备企业，与世界一线公司也可比肩而论。

一客户，其实大家就懂了，重要客户包括台积电（美股）、中芯国际（00981港股）、联华电子（美股）、华力微电子、海力士、长江存储、华邦电子、晶方科技（603005）、格罗方德、博世、意法半导体等。在中微公司之前，这些公司的供应商只有美国的应用材料、泛林半导体和日本 TEL。

MOCVD 设备客户代表包括600703三安光电、璨扬光电、300323华灿光电、300102乾照光电。两块业务，客户都是重要公司。

这家公司的董事长，尹志尧博士，也是颇为传奇。本来一个做科研的老人家，耳顺之年放弃了美国的百万年薪和各种荣誉，带着团队，经过美国的层层严格审，回国前电脑被删了个干净，几万张图纸也没收了，纯粹只顶着大脑回来创业，为祖国的芯片事业做贡献。他的事迹，在中兴事件之后，被推到了舆论的风口浪尖。相很多朋友已经知道了他的创奇经历，但是小五郎患者对科研报国工作者的崇拜之情，还是想这里贴一下尹博士的简介，算是给他立个小传吧。

尹志尧博士是地道的北京爷们，1944年生，对于大多数投资者，叫声尹爷爷一也不吃亏，毕竟人家已经76岁高龄了，还奋斗在行业一线。

话说学霸这东西，就是天生智商+后天努力，1962年尹爷爷考入中国科技大学化学物理系。之后又转到中国科学院兰州物理化学研究所工作。1980年，尹志尧赴美加州大学洛杉矶分校攻读博士。毕业后的二十年里，尹爷爷留美工作，先后在Lam Research、Applied Material 等美国知名半导体设备公司负责领导刻蚀技术开发，担任高级管理职位。尹爷爷拥有近90项美国专利，和超过两百项海内外发明专利，在半导体领域拥有非常丰富的经验，还曾被美国誉为“硅谷最有成就的华人之一”。

这里再科普一下什么叫刻蚀。在芯片制造中，光刻、等离子刻蚀和化学气相沉积，是三个最为关键的程序。刻蚀直接理解过来，难度等于在指甲盖大小的载体上微雕刻几十亿个晶体管。精度相当于头发的万分之一（17年最新技术是5纳米）。

实际上，除了尹爷爷，公司的几位高管，杜志游博士、倪图强博士、麦仕义博士等，全部都在美国的应用材料、泛林和英特尔担任过重要职务

从04年回国创业，中微也经历了不少坎坷，期间还经历了专利纠纷（被美国起诉最后胜诉）。15年公司获得大基金4.8亿投资，还获得了上海创投等国有资本投资。

公司十几年的时间，能够在高端刻蚀设备与MOCVD 设备上与国际半导体领先企业PK，靠的是不断的研发。公司的研发费用常年占营收的20%以上，之前一般都有三四十的水平，这也是为什么之前的净利率比较低，现在销售净利率转正。

公司的MOCVD设备，基本策略是以价换量，所以毛利偏低一，但是刻蚀机还是维持高毛利。

好了，现在说一下一些投资重，首先，刻蚀设备的投入占比是很重要的，和光刻设备差不多，占到了晶圆设备制造投资的四分之一，且在不断提高。

此外，虽然中微已经取得了长足的进步，但其实在市场率上，还有很长的路要走。现在的中微，只不过是那个其他的之一。

这个占比，是综合计算了光刻、刻蚀、离子注入、涂布、清洗、检测等所有设备。而具体到刻蚀机这一项，要走的路就更长了。

中微只不过是6%中的那个其他。

最后，虽然路漫漫其修远兮，但是中微的技术储备还是很值得认可的，而且被外部因素倒逼的国家政策扶持力度很大，落实到半导体行业内，其实大家也有共识能中国人自己搞的东西，就多支持支持，外国公司可以合作，但毕竟哪天被卡了脖子会很痛。所以随着下游长江存储为代表的国内厂商客户资本支出不断扩大，公司份额可望稳步提升，长期成长逻辑十分明确。而MOCVD业务这一端，短期是有压力的，因为LED的公司经历了长期的繁荣后，又经历了行业内大范围的产能过剩，资本支出下降。但是中微这样的公司，单纯追踪短期净利润去框估值，是没有意义的。还是要跟着半导体概念炒事件、炒外部压力、炒国产替代自主可控的预期、炒政策的扶持如大基金二期。