高铁电气688285市值估值分析炒作可能26

一、公司介绍，发行后总股本 37,628.9913 万股

（一）发行人的主营业务

公司专注于电气化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备及轨外产品的研发、设 计、制造和销售，是国内电气化铁路和城市轨道交通供电装备领域的龙头企业。 

公司前身最早可追溯到 1958 年，伴随着我国第一条电气化铁路宝成线宝凤段的修 建而诞生，是国内同行业中建厂早、规模大、技术先进、品种齐全、市场覆盖面广的电 气化铁路接触网产品及城市轨道交通供电设备研发、生产企业。公司及其前身成立 60 余年来累计为我国多条电气化铁路生产供应接触网产品，部 分产品填补了我国轨道交通供电系统关键零件国产化的空白，多项产品达到国际领先水 平。公司为世界上运营里程最长、标准最高的京沪高铁、国内极寒地区设计建设标准最 高的哈大高铁、第一条全国产化的郑西高铁、第一条运用简统化制式的京沈高铁等高速 铁路供应产品；为第一条国产化轻轨上海明珠线一期，第一条刚性接触网国产化地铁广 州地铁二号线，国内首次采用全国产化的钢铝复合接触轨供电系统的广州地铁四号线等 城市轨道交通线路供应产品。 

公司坚持科技兴企、创新驱动的理念，先后被授予国家级企业技术中心、国家知识 产权优势企业及中国轨道交通自主创新 50 强企业等称号，公司是电气化铁路接触网行 业技术标准和试验标准主要起草单位之一。截至本招股意向书签署日，公司拥有授权专 利 186 项，其中发明专利 25 项，PCT 专利 3 项。 

近年来，公司在除电气化铁路接触网产品及城市轨道交通供电设备外的轨外产品领 域也进行了业务布局，该领域亦成为公司主营业务的组成部分，但报告期内，公司主营 业务仍以电气化铁路接触网产品及城市轨道交通供电设备为主。

（二）发行人的主要产品 

公司业务主要为电气化铁路接触网产品和城市轨道交通供电设备，两类业务有相通 性，均属于牵引供电领域，牵引供电领域的供电制式可分为柔性悬挂、刚性悬挂以及接 触轨三大制式。电气化铁路使用的供电模式单一，主要为柔性悬挂，在少部分隧道中采 用刚性悬挂；城市轨道交通模式较多，供电制式主要为刚性悬挂制式和接触轨制式，少 部分采用柔性悬挂制式。

报告期内，公司主营业务收入具体构成如下

二、行业和竞争

电气化铁路接触网产品及城市轨道交通供电设备所属行业的上游行业主要为钢铁、 有色金属行业，原材料包括钢、铜、铝、标准件等；下游主要是铁路及城市轨道交通工 程建设领域，主要客户是各铁路局、铁路专线公司、铁路施工相关总包单位及城市轨道 交通各类公司。在我国倡导“一带一路”战略实施下，中国铁路迎来了新的发展，“一带一 路”建设促进了中国铁路的技术及装备等走向全世界，目前在建的雅万高铁，线路总长 约 150 公里；匈塞铁路，总里程 350 公里；还包括中老铁路、中缅铁路等一系列重大项 目，预计总里程超过 1 万公里。“一带一路”战略的推进为拓展国外市场带来重大契机， 为中国铁路发展提供了新的市场。铁路行业广阔的发展前景尤其是高速铁路的高速发展将给电气化铁路接触网产品 制造行业带来较为旺盛的市场需求，促进电气化铁路接触网产品制造行业的快速发展。

行业内经营同类产品的企业主要包括中铁建电气化局集团轨道交通器材有限公司、 陕西飞轮高铁装备股份有限公司（以下简称“飞轮股份”）、凯发电气（300407）、中国 通号（688009）、交控科技（688015）、电工合金（300697）、益昌电气（871619）及经 纬电力。中铁建电气化局集团轨道交通器材有限公司与飞轮股份的产品结构与公司类似，均 主营铁路接触网部件产品和城市轨道交通产品，且产品体系齐全。上述企业与公司均为 国内少数能够提供完整产品体系的生产企业。凯发电气、电工合金、益昌电气、经纬电 力均生产接触网产品中的某些类别，业务与公司相关，但产品的重合度较低。中国通号 （688009）、交控科技（688015）主营轨道交通控制及号系统，中国通号系国内领先 的高铁及城轨交通控制系统企业，交控科技在城轨市场有较强的竞争力，二者与发行人 面向的市场相近，在其产品领域的竞争地位与发行人相近。

三、突出风险

（1）铁路及城市轨道交通建设周期性变动风险 

铁路或城市轨道交通建设具有投资金额大、建设周期较长等特点，属于政府基础设 施建设的重要组成部分，需要按照国家及地方政府的建设规划进行，其建设进度服从政 府规划。公司产品为“四电”工程施工环节所需，该环节属于铁路或城市轨道交通建设的后 期，由于铁路或城市轨道交通的建设具有一定周期，客户对公司产品的订单需求亦与工 程建设周期相关，导致公司订单数量及金额存在不稳定性，若公司承接订单由于铁路或 城市轨道交通建设出现周期性变化，公司的经营业绩将相应波动。 

（2）应收账款余额较大，周转率较低的风险 

报告期各期末，公司应收账款（包含质保金）账面价值分别为 82,197.81 万元、 68,132.24 万元和 82,466.81 万元，占各期末资产总额的比例分别为 47.13%、36.30%和 38.58%，报告期各期，公司应收账款周转率分别为 1.16、1.58 和 1.73。若重大应收账款不能及时收回，将 增加公司资金压力，导致公司计提的坏账准备增加，对公司经营业绩产生不利影响。 

（3）存货余额较大及减值的风险 报告期各期末，公司存货账面余额分别为35,081.80万元、55,319.01万元和55,300.85 ，公司存货余额较大，其中发出商品余额分别为 19,978.84 万元、37,698.34 万元和 35,980.18 万元，占各期存货余额的 56.95%、68.15%和 65.06%，发出商品余额占存货余 额比例较高。

四、募投项目

五、财务情况

2021 年 1-6 月，公司实现营业收入 80,578.50 万元，较上 年同期增长 23.24%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 7,759.17 万元， 较上年同期增长 33.33%。

公司预计 2021 年 1-9 月实现营业收入约 125,000.00 万元，同比增长约 24.16%；预 计实现归属于母公司所有者的净利润约为 12,742.44 万元，同比增长约-3.08%；预计实 现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为 12,347.16 万元，同比增长约 16.68%。归属于母公司所有者的净利润与扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净 利润增幅差异较大，主要原因为上年同期单独进行减值测试的应收款项减值准备转回导 致非经常性损益达 2,702.17 万元；2021 年 1-9 月公司预计非经常性损益仅约 393.87 万 元，较去年同期显著减少。公司预计 2021 年 1-9 月营业收入及扣除非经常性损益后归 属于母公司所有者净利润较去年同期增长，主要系公司作为行业龙头企业，持续开发市 场、开展技术研发、提升核心竞争力，公司业务规模持续扩张，业绩持续增长。

六、无风重点结论发行人公司作为中铁分拆上市，属于轨道交通领域的细分龙头，整体来看，由于铁路及城市轨道交通建设投资金额大、周期长，公司业务受国家政策、行业投资规模、在执行项目施工建设进度等因素影响，各年度收入呈现一定周期性波动，增速比较缓慢，后期也不要有太高的爆发预期，一般情况下市场给予这类型公司估值不高，短线给予70亿左右估值，无风建议一般关注。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算开高了跌到某个价位也不建议接盘。

重要警告本号本人不荐股，文章内容属于个人操作心得的分享，仅供参考，所有观点不构成任何股票买卖依据！据此投资风险自理！本号不欢迎智商不平衡的人阅读和关注。