[澜起科技]澜起科技深度报告DDR5产业升级趋势拉开帷幕！

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澜起科技(688008)

投资要点

受益于DDR5持续渗透和服务器景气度上行，公司DDR5世代新品量产，“互连+计算”双轮驱动，有望领跑行业迎增长红利。

全球内存芯片设计厂商龙头，多元布局推动稳健增长

公司是全球内存接口芯片领域的头部企业，截至2022Q3营收、归母净利润分别为28.81、9.99亿元，同比增长80.88%、94.94%，2017-2021年CAGR均超过20%。主营业务分为互连类芯片和津逮®服务器平台两条产品线，截至2022Q3两大业务营收占比分别为67.8%/32.2%，同比增长74.91%/94.65%。

DDR5升级持续渗透，量价齐升打开新增长空间

内存进入DDR5时代，国际标准演化带来内存接口芯片及配套芯片数量增多。2021年全球内存接口芯片市场规模约为44亿美元，2016-2021年CAGR约为9.45%，行业市场份额集中于澜起、瑞萨（原IDT）和Rambus。随着DDR5持续推广，2023年渗透率将超过DDR4，推动相关配件升级，驱动量价齐升。

深耕两大产品线，实现双轮驱动发展

互连类公司参与国际DDR5标准制定，作为全球三大PCIe4.0Retimer供应商之一，逐步实现5.0量产并开展6.0研发计划。目前已发布全球首款CXLMXC芯片，积极研发CKD芯片、MCRRCD/DB芯片。计算类公司第三代津逮®CPU于2021年投产，并积极布局ai芯片研发，预计于2022年完成第一代工程样片的流片。

盈利预测与估值

预测公司2022-2024年营收为39.61/59.30/81.27亿元，YOY为54.60%/49.73%/37.04%；归母净利润为13.58/19.60/26.44亿元，YOY为63.77%/44.34%/34.91%；EPS为1.20/1.73/2.33，当前股价对应PE为54.69/37.89/28.09倍。受益于DDR5快速渗透、国产化及技术沉淀，给予公司2023年50倍PE（对应2022年72倍PE），对应市值约980亿元，潜在收益空间超30%，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

贸易争端、疫情反复、汇率波动、供应商集中和新产品推广不及预期风险。

来源[浙商证券|蒋高振,褚旭]