[澜起科技]新品研发进展顺利，高成长性持续兑现

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澜起科技(688008)

事件2022年前三季度公司实现营业收入28.81亿元，同比增长80.88%；归母净利润9.99亿元，同比增长94.94%。

津逮业务有所下降，内存接口芯片业务环比持续增长。公司2022Q3单季度实现营收9.53亿元，同比+9.82%，环比-7.15%；归母净利润3.18亿元，同比+55.43%，环比-15.17%，基本符合预期。分产品结构看，2022Q3单季度，内存接口芯片及内存模组配套芯片DDR5渗透率继续提升，营业收入为7.16亿元，同比+66.90%，环比+8.32%；津逮业务受行业需求影响，营业收入2.38亿元，同比-45.79%，环比+34.79%。

产品结构致使毛利率提升。主要由于高毛利内存接口芯片及内存模组配套芯片占比提升所致，公司2022Q3单季度毛利率为45.65%，同比+8.10pcts，环比+3.32pcts。分产品结构看，2022Q3单季度，内存接口芯片及内存模组配套芯片毛利率为57.24%，主因其中毛利率较低的配套芯片出货增长所致；津逮业务为10.82%，与2022Q2持平略增。公司2022Q3单季度净利率为33.35%，同比+9.79pcts，环比-3.15pcts。2022年前三季度公司股份支付费用为1.11亿元，若剔除此影响后的归母净利润为10.95亿元，较上年同期增加77.80%。

新品研发进展顺利，有望助力业绩长期增长。技术方面，公司针对RCD、津逮CPU持续迭代升级；其他新品类如CKD、MCR、PCIe5.0、ai芯片研发进展顺利；MXC已成功推出并获得三星、SK海力士的应用。短期看，下游服务器、PC端客户DDR5相关产品备货/出货需求乐观，仍有望环比持续上行。长期看，AMD、Intel新平台发布趋势逐渐明朗，随着内存价格跌幅进一步扩大，DDR4、DDR5两者价差缩小，可望推动各厂商在2023年启动产品世代转换，渗透确定性增强，带动公司业绩增长，叠加其他新品落地打开更大空间。

投资建议我们认为Intel等平台的延期只是短期对公司业绩产生扰动，公司龙头地位稳固、行业空间坚挺、业绩弹性充分。我们预计公司2022-24年实现营业收入39.07/59.05/79.88亿元，归母净利润13.32/20.20/27.50亿元，对应PE分别为50.7/33.4/24.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示产品研发风险；主要客户集中度较高风险；汇率波动风险。

来源[财通证券|张益敏,吴姣晨]