华创家电秦一超丨光峰科技核心器件业务表现亮眼，疫情影响短期业绩承压

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事项

公司发布21年年报和22年一季报，其中21年实现营收25亿元，同比+28.2%；净利2.3亿元，同比+105%。22年Q1实现营收5.3亿元，同比+0.03%；净利0.2亿元，同比-67.2%。

评论

22Q1增长趋缓，核心器件业务表现亮眼

公司21年实现营收25亿元，与此前业绩预告基本一致，其中核心器件、2B、2C分别实现营收2.9、9.4、11.4亿元，同比分别+42.5%、+63.5%、+14%；其中2C端自有品牌收入同比增长超50%，占峰米收入比例接近50%。公司22Q1实现营收5.3亿元，同比+0.03%；22Q1收入增速放缓主要系年初以来全国疫情影响，尤其对公司2B端业务造成较大扰动；其中影院租赁服务业务收入同比-11.6%，商教业务收入同比-48.7%；虽然公司2B端经营受到疫情较大影响，但核心器件业务仍然有亮眼表现，2C端也保持稳健增长。22Q1公司核心器件业务实现营收0.8亿元，同比大幅增长91.2%，为当贝、安克、极米、海尔等多家友商研发定制智能微投或激光电视光机，持续扩大ALPD®激光投影生态圈，以ALPD®激光技术为核心的生态圈版图正快速扩张，公司核心器件供应商战略初显成效；22Q1公司2C端保持稳健增长，自有品牌收入同比+20.7%，其中峰米自有品牌收入占比提升至56%，持续优化自有品牌收入结构。

2B营收下滑叠加费用支出增加，22Q1短期业绩承压

21年公司实现业绩2.3亿，同比+105%，略高于此前业绩预告，同时实现毛利率33.9%，同比+5.4pct。22Q1公司实现业绩0.2亿元，同比-67.2%，毛利率32.5%，同比-0.3pct；短期业绩承压主要系1）疫情影响下，影院业务收入下滑11.6%，同时规模下滑影响影院业务毛利率下滑4.5pct；2）21Q4以来，公司积极投入销售费用进行峰米品牌营销推广，22Q1销售费用率同比+3.5pct；3）为重点激励公司核心技术人员，公司21年推出两期限制性股票激励计划，22Q1股份支付费用同比大幅增长671.2%；若剔除股份支付费用影响后，公司22Q1实现业绩0.5亿元，同比-14.1%。短期疫情扰动不改公司长期价值，我们预计22年峰米将有持续亮眼新品表现，C端盈利将进一步释放。

报告期内获得车规认证，AR领域技术研发取得突破

报告期内公司获得IATF 16949车规认证，标志公司获得正式进入国内外汽车供应链准入通行证，我们预计22年公司后装车载投影市场将实现一定业务规模，并将持续向更为广阔的上游前装市场渗透。同时，公司在AR领域取得全彩核心器件模组技术突破，构建公司中远期新的增长曲线。

投资建议

光峰作为ALPD®技术先驱与壁垒把控者，B端基本盘稳固疫情后有稳健空间，C端双管齐下释放高增成长。短期内2B端业务受到疫情影响，我们调整公司22/23年EPS预测至0.55/0.97元（前值0.70/1.0元），新增24年EPS预测1.34元，对应PE为28/16/12倍。公司现金流稳定，采用DCF法估值，调整目标价为30元。公司长期增长动力充足，维持“推荐”评级。

风险提示

疫情扩散超预期，原材料波动超预期，新品推广不及预期。

盈利预测

相关研究报告

1、《光峰科技（688007）2021年业绩快报点评2B端增长稳健，峰米持续发力》

2、《光峰科技（688007）2021年业绩预告点评自有品牌占比提升，期待业绩弹性释放》

3、《光峰科技（688007）深度研究报告激光显示创造视界，ALPD独木成林》

具体内容详见华创证券研究所4月27日发布的报告《光峰科技（688007）21年年报&22年一季报点评核心器件业务表现亮眼，疫情影响短期业绩承压》

华创家电团队介绍

组长、首席研究员秦一超

浙江大学工学硕士，3 年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。

研究员田思琦

上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。

助理研究员樊翼辰

英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。

助理研究员伍迪

美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。

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