长远锂科688779.SH

行业

行业发展驱动力+规模/增速

新能源车销量逐年增加2021年352万辆，同增157%。2022H1 260万辆，同增116%

动力电池装车量逐年增加2021,155GWh,同增143%；2022H1装车量110GWh，同增110%

说明补贴退坡未对新能源车销量产生很大影响，市场需求为主要驱动因素

前景

三元+磷酸铁锂为主流

2017年三元装机量低于磷酸铁锂，因为磷酸铁锂成本低、安全性好、循环寿命长

2017年新能源补贴政策新增能量密度标准EV>90Wh/kg，高于120Wh/kg按1.1倍给补贴。

2018年三元反超磷酸铁锂，持续到2020年

2021年比亚迪刀片、CATL的CTP电池技术突破磷酸铁锂能量密度上限，磷酸铁锂装机量反超。

2021年磷酸铁锂装机量79.8GWh，占比51.7%；三元锂电池装机量累计74.3GWh，占比48.1%

2022H1磷酸铁锂动55.02GWh，同增217%，占55%；三元45.6GWh,占41.4%

未来随着上游原材料产能释放以及价格下降，三元安全性技术的改善和市场对更高能量密度电池的需求，三元电池有望迎来机会

竞争格局

三元

2018 年至 2021 年，三元正极材料市场集中度持续上升，2020年及2021 年市场集中度 CR5 分别为52%/55%，但头部厂商市场份额相差较小。2021年头部五大厂商容百科技、当升科技、天津巴莫、长远锂科、振华新材市场份额分别为14%/12%/12%/9%/8%

公司

商业模式+主营业务+财务表现+竞争优势

主营业务(三元前驱体+三元正极材料)+钴酸锂正极材料+球镍+磷酸铁锂

财务表现

2021 年公司业绩触底反弹，营收 68.41 亿元，同比增长 240.25%，归母净利润7.01 亿元，同比增长 538.17%

公司经营性现金流净额波动较大。2019 年至 2022 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额逐年下降，分别为 0.56/0.45/-6.32/-7.40 亿元。

1.账期缩短，导致经营回款的银行承兑汇票无法用于采购原材料，采购支出增加占用大量现金，经营性现金流减少；

2.经营回款的银行承兑汇票用于垫付投资项目支出，导致经营性现金流减少。

毛利率波动， 1正极竞争加剧 2上游原材料暴涨 3下游动力电池行业集中度攀升 导致议价能力减弱

竞争优势

单吨成本低12.48万元/吨。“原材料+加工费”模式，只包工不包料，能有效传导上游成本。

技术先发，掌握核心科技，相关指标优秀。2011 年进入三元正极材料，核心技术三元前驱体共沉淀技术、高电压 NCM 制备技术。

 五矿的采购优势和资源优势。

公司与宁德时代及其子公司（湖南邦普/广东邦普）深度绑定，上游采购。

下游深度绑定宁德时代。