容百科技-688005-2022年业绩预告点评Q4盈利水平恢复，业绩符合市场预期

  公司预告2022年归母净利润13.2-14亿元，同比增长45-54%，符合市场预期。公司预计2022年归母净利润13.2-14亿元，同比增长45-54%；扣非归母净利润12.8-13.6亿元，同比增长58-68%，其中Q4归母净利润4-4.8亿元，同比增长76-111%，环比增长121-165%；扣非归母净利润3.7-4.5亿元，同比增长80-119%，环比增长96-139%，符合市场预期。

  2022年Q4出货3万吨以上，环比增长30%，2023年预期50%+增长。出货端来看，公司三元正极Q4单月出货破万吨，我们预计总出货3万吨以上，环比增长30%，2022年全年总出货9万吨，同比增长70%以上；公司现有产能25万吨，随着2023年欧洲销量恢复，我们预计出货有望达13-15万吨，维持50%+增长。此外，基于高镍先发优势，公司高镍低钴、超高镍9系等前沿材料已实现千吨级出货；公司加快布局发展磷酸锰铁锂（LMFP）和钠电正极材料业务，目前LMFP累计出货千吨级，钠电正极累计出货几十吨级，向平台化布局转型。

   Q4盈利水平恢复，2023年预计维持1.3万/吨左右。盈利端来看，公司Q4单吨利润1.4万元左右，扣非单吨利润1.35万元左右，环比增长80%以上，恢复至正常水平。2023年我们预计三元正极加工费稳定年降，公司可通过工艺进步、供应链优化等方式部分消化，2023年单吨利润我们预计达1.3万元左右。

  盈利预测与投资评级我们下修公司22-24年归母净利润至13.69/20.07/27.16亿元（原预期为15.01/23.08/31.07亿元），同增50%/47%/35%，对应PE为23x/16x/12x，考虑公司作为三元正极龙头，销量持续提升、盈利恢复，海外布局优势明显，我们给予2023年25xPE，目标价111.3元，维持“买入”评级。

  风险提示电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。