【东吴电新】容百科技Q1预告业绩亮眼，单吨盈利持续向上

[太阳]Q1业绩 实现高增，符合预期。公司预告21Q1净利润0.9-1.2亿元，同比增长257%-376%，环比-9%~+21%；，扣非归母净利润0.7-1亿元，同比增长178%-297%，环比增长-2%~+40%;，符合预期。其中Q1股权激励费用影响1500万，若加回，扣非净利润中枢为1亿。

[太阳]Q1出货量环比微降，但前驱体扭亏，单吨利润如期上升。我们预计Q1公司出货量8500吨，同比增长近80%，环比略降6%，主要受春节和邦普前驱体供应紧张影响。单吨利润方面，加回股权激励费用，Q1单吨利润达到1.1万/吨+，环比Q4提升10%，主要受益于前驱体自供比例提升。

[太阳]扩产提速+大客户放量，未来2年持续高增。公司目前产能4万吨，6月新增2万吨，Q3新增2万吨，年底规划达到12万。我们预计今年公司出货6万吨左右，同比实现130%+；22年出货有望超10万吨，连续翻番。公司深度绑定宁德时代，21H1开始供SK，且海外大客户紧密接触中，海外占比22年将大幅提升，25年目标30万吨+，市占率目标30%。

[太阳]一体化加强，盈利能力将进一步提升。21Q1单吨净利1.1+万/吨（不考虑股权激励费用），后续新产能投产后有望进一步降低成本，同时前驱体自供比例也将从年初10%提升到30%，全年单吨利润有望达到1.2万/吨；未来随着客户结构的改变，并加强一体化布局，单吨利润可维持且有进一步上升的空间。

[礼物]投资建议预计2020-2022年归母净利2.1/6/10亿元，同比增长140%/184%/68%，对应PE为113x/40x/24x，考虑正极格局好转，公司是高镍龙头，给予21年60xPE，对应目标价80元，维持“买入”评级。

风险提示政策及销量不及预期