西南证券给予上海港湾买入评级

西南证券股份有限公司颜阳春近期对上海港湾进行研究并发布了研究报告《营收增速放缓，汇兑损益提升业绩》，本报告对上海港湾给出买入评级，当前股价为21.55元。

　　上海港湾(605598)　　投资要点　　事件公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入 5.9 亿元，同比增长 0.8%，实现归属股东净利润 1.4亿元，同比增长 106.1%，基本 EPS 0.8元。　　Q3营收增速放缓，汇兑损益带来业绩水平提升。公司 2022年前三季度实现营业收入 5.9 亿元，同比增长 0.8%，实现归属股东净利润 1.4 亿元，同比增长106.1%；毛利率 42.1%，同比+13.3pp，净利率 23.3%，同比+11.9pp；经营活动产生的现金流量净额 1.6亿元，同比多流入 1.0亿元。单三季度看，实现营业收入 1.8亿元，同比-2.7%，实现归母净利润 0.3亿元，同比+48.8%。第三季度营收同比降低，净利润同比上升，主要系（1）去年受到疫情影响，新签订单金额仅有 3.9亿元，影响本期营收；（2）海外业务占比高，汇率波动造成汇兑损益减少；（3）部分应收账款坏账收回；（4）成本下降。　　新签订单持续快速增长，未来成长值得期待。22年上半年公司累计新签项目 21个，其中境内项目 5个，境外项目 16个，金额合计约 5.2亿元，截至三季度，公司累计新签订单 9亿左右，新签金额持续快速增长，看好明年订单逐步落地，未来成长值得期待。　　攻克软地基处理难题，业绩遍布全球。软地基加固技术是世界性难题，传统方法成本高、污染大，公司“高真空击密法”软地基加固新技术不仅解决了传统方法无法克服的难点，而且具有节省造价 30%、缩短工期 50%、质量可控和施工环保四大优势。之后经过多年不断的研发和创新，逐步形成了高真空击密系列技术、真空预压系列技术、振冲密实系列技术等技术体系，拥有 8 项国际专利、36项境内专利（其中发明专利 15项）。2002年之后，公司凭借充足的技术储备、系统的设计能力、丰富的项目经验，经过二十多年的发展，完成境内外大中型岩土工程项目 100 余个，包括新加坡樟宜机场、印尼雅加达国际机场、南海岛礁构筑岛屿工程、迪拜棕榈岛等，业绩遍布全球 15个国家，已成长为一家跨国经营的专业岩土工程综合服务提供商。　　盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.5亿元、1.9亿元、2.1 亿元，对应 PE 分别为 27、21、19 倍。上海港湾主要从事软土地基业务，其加固技术在全球具有垄断地位，随着新签项目逐步落地，看好全年业绩表现，维持“买入”评级。　　风险提示境外经济环境变化风险、汇率变动风险、疫情反复风险、基建投资不及预期风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为25.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海港湾（605598）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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