上海港湾估值全球打桩者（24-32元）

上海港湾为全球客户提供集勘察、设计、施工、监测于一体的岩土工程综合服务，主要包括地基处理、桩基工程等业务。公司工程业绩遍布境内、东南亚、中东、南亚、拉美等地区，涉及机场、港口、公路、铁路、电厂、市政、地产、石油化工、国防工程、围海造地等领域。凭借充足的技术储备、系统的设计能力、丰富的项目经验，经过二十年的发展，完成境内外大中型岩土工程项目 100 余个，代表作有新加坡樟宜机场、印尼雅加达国际机场、南海岛礁构筑岛屿工程、迪拜棕榈岛等。具有一定的技术、管理和人才优势。

主要竞争对手有梅纳公司（Menard Soltraitement）、凯 勒 集 团 (KellerGroup plc)、宝峨集团 (Bauer Group)、中化岩土集团股份有限公司、中国化学工程第一岩土工程有限
公司、化学工业岩土工程有限公司等。

公司毛利率高于同行。城地香江 、中化岩土 、中岩大地 的毛利率大约是20%左右，但公司达到33%。主要由于公司地基处理业务收入占比在 80%以上且毛利率较高，同时境外地基处理业务收入占比在75%以上且毛利率较高。

业绩稳步增长。18到19年规模稳步增长，2018年9.6亿元，2019年10亿元。2020年因为疫情减少到7.9亿元，净利润分别为0.94亿元，1.4亿元和1亿元。今年继续增长上半年4亿元，净利润0.49亿元，预计前三季度6亿元左右，同比增长20%左右，扣非净利润0.6亿元左右，增长20%左右。预计今年营收9-10亿元，扣非净利润1-1.4亿元，每股收益0.6到0.8之间，给予40倍市盈率，则股价在24到32比较合适。

风险考虑境外收入比重高。公司近年来积极拓展境外业务，工程项目分布在印尼、新加坡、阿拉伯联合酋长国、马来西亚、越南等十余个国家，报告期各期公司境外营业收入占比分别为 82.12%、79.74%和 90.96%，境外收入占比较高。如果疫情继续发展，则公司业务开展会有不小阻力。