东鹏饮料2022年报分析

结论

东鹏饮料的财报非常亮眼，收入和净利润都呈两位数增长。值得注意⚠️的是杠杆加得比较高，当前利率比较低，借款有利于扩大规模，管理层的决策比较明智。需要关注长期债务水平及风险。该公司最大的缺点是股价太高，没有安全边际。

三张报表分析

财报中需关注的重点数字

本年度现金净流量增加4.39亿元；

每股收益为1.243元；

毛利率为42.3%；

扣非加权平均净资产收益率为29.71%；

营运能力分析

1.东鹏饮料净利润的历史轨迹是怎样的？利润曲线是否光滑可导？

可以看出企业的成长性很好，市场是往上走的，前景广阔。

获得利润的途径构成是什么？

完全由饮料产品的销售获得利润。

2.营运能力比较

东鹏饮料的存货周转率大幅高于养元饮品和承德露露，存货周转天数显著低于这两家植物蛋白饮料企业，说明东鹏的功能性饮料销售速度更快，存货管理效率更好。

3.企业营业收入与去年相比有所增加，其中营业利润增加21.3%，净利润增加20.7%；应收账款比去年增加2.9%，存货减少65%，固定资产增加11.6%。利润增长幅度大于固定资产增长幅度，说明资产较轻，后续投入较少，并很好地控制了应收账款的规模。

4.利润表中各项费用占营业收入的比重分别为销售费用占17%，管理费用占3%，研发费用占0.5%。

5、应收预付款总计约7亿元，但是应付款项和合同负债约47亿元(其中16亿合同负债中有11亿是销售返利与折扣），东鹏饮料占用了大量上下游的现金，在价值链中的话语权很大。

6、销售收入是否达到预期目标？

2021年年报中制定的核心目标是营业收入增长不低于15%，实际收入增长超过20%，超额完成目标。

7、利润表中的利息费用5268万元，资产负债表中有31.81亿短期借款，借款利率1.65%。这意味着东鹏饮料的融资方式主要为债务融资，当下借款利率比较低，借钱扩大规模可以创造20%的利润是符合逻辑的。不过借款总是需要投资者长期关注，以防出现幺蛾子。

8、经营活动现金流为正，那么企业使用这笔资金做了什么事？构建了哪些固定资产和无形资产？

企业的资本性支出是什么？建筑物增加7174万，机器设备增加4.56亿，运输工具增加440万，电子办公设备增加748万，2022年总计为构建固定资产支出约5.4亿；另外购买土地花费4059万，购买软件花542万；构建固定资产主要使用自有资金还有借款。

构建无形资产方面，东鹏饮料在宣传推广上花了6.36亿，与去年的6.45亿大致相当；内部研发费用也在构建无形资产，2022年花费4375万元。这两项总计约6.8亿，可见东鹏饮料在无形资产方面的支出已经超过有形资产支出。

商业模式分析

分析企业所持有的资产类型是什么？

有这么多短期借款需要引起注意，解释了列示的5000多万利息支出，公司资本结构有很大比例是借款。所有者权益占比不到负债和所有者权益总和的一半，对于饮料公司来说，负债率比较高。

企业的杠杆高吗？

产权比率=负债总额/所有者权益总额*100%=134%，东鹏饮料的杠杆比较高。

管理层讨论与分析

通过管理层讨论与分析来理解管理层的战略、判断和对公司绩效的评估，看到管理层对公司的预期。

1、管理层描述了什么？提供了哪些有价值的息？

饮料行业的重点是渠道建设，开拓新市场，增加新的销售渠道才能带来更多销售收入。文章披露公司合作的经销商和销售终端分别是2779家和300多万家，相比2021年增加约20%，说明公司非常重视渠道通路。市场销售渠道是企业最重要的竞争优势之一。

广东区域的销量增长只有4.84%，但是全国其他区域的增长都非常快速，达到41.93%。

饮料行业的第二个重点是推出差异化产品，东鹏饮料在2021年推出了5种新口味，主要特点是强调运动和健康。

从管理层对行业的认知来看，能量饮料市场已经变成存量市场，在国内这个细分市场需要抢占其它品牌的市场份额，只有开拓国外市场才能继续高增长。公司开始探索其他细分品类比如即饮咖啡和电解质饮料，这两种品类还处于高速增长阶段。

2022年因疫情影响，中国能量饮料市场的销售额同比下降4.8%，销售量同比下降2.3%。但是东鹏饮料在中国能量饮料市场销售占比为36.7%，比2021年增加5%；销售额占比为26.62%，比2021年增加3.22%。在能量饮料这个细分领域，东鹏饮料的市场2021年市场占有率为31.7%，2022年市场占有率为36.7%。

比如各个分部财务成果的有价值息，对往年度的比较分析。公司的流动性；资本资源情况。

2、未来计划。公司有哪些宏伟计划？

2023年公司计划实现营业收入不低于15%的增长，利润不低于20%的增长。

在去年的目标基础上增加了利润目标，显示管理层对今年的业绩更乐观。

在主导的能量饮料这个品类之外，推出发展速度更快的咖啡饮料、电解质饮料和油泔汁饮料，扩大产品系列，培育第二发展曲线。

饮料行业的技术壁垒低，主要看谁在消费者头脑中占有一席之地，因此品牌建立是重中之重。

当前各行各业的数字化转型可谓如火如荼，管理层提到营销管理的数据方面的数字化转型到生产设备的数智化改造，可见公司的思想中已经认知到并迅速行动了。

最后一个计划是出海做全球化，就像美国成为全球性大国后带动可口可乐在全世界畅销，中国的大国之路也必将伴随中国式品牌的全球化，目前饮料企业都还刚刚开始。就像胰岛素企业甘李药业一样，到海外发展的第一步是在当地寻找合作伙伴，这样能借由他们的渠道进行销售。东鹏饮料也表示要在海外寻找具有业务协作的企业，这是出海的第一步。

3、风险。饮料行业的最大风险还是竞争者众多。