开源证券给予东鹏饮料增持评级

开源证券股份有限公司张宇光,方勇近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告成本虽有压力，控费效果明显》，本报告对东鹏饮料给出增持评级，当前股价为154.41元。

　　东鹏饮料(605499)　　收入低于预期，利润超出预期，维持“增持”评级　　2022H1公司营收42.91亿元、同增16.5%，扣非前后归母净利7.55、7.15亿元，同比增11.7%、8.3%。2022Q2单季公司营收22.85亿元，同比增15.9%，扣非前后归母净利润4.10、3.83亿元，同比增22.8%、18.6%。商品收现26.4亿元，同比增15.9%。我们维持2022-2024年归母净利13.25、17.02、21.28亿元预测，2022-2024年EPS预测分别为3.31、4.26、5.32元，对应48.3、37.6、30.1倍PE。中长期看好公司全国化扩张空间和盈利能力提升，维持“增持”评级。　　2022Q2单季基地市场增速放缓，省外市场快速扩张　　分区域看，2022Q2单季基地市场广东、广西营收分别同比降6.4%、增8.9%，基地市场趋于放缓，预计主因基数、省内雨水天气等影响；成长市场华东、华中、西南、华北营收分别同比增56.3%、20.2%、82.2%、113.1%。终端网点数量250万家，2022Q2单季环比2022Q1净增长34万家，新点集中在空白市场，保持较快拓张速度。截至6月底累计投入7.4万台冰柜，加大冰冻化陈列力度。　　原料成本虽有压力，控费收缩广告投入、红包力度明显　　2022H1净利率17.59%，同比降0.76pct，主因是受PET聚酯切片、白砂糖原料价格上升影响下毛利率同比降4.21pct；另外同口径下销售费用率、管理费用率同比分别降2.52pct、降0.54pct。2022Q2单季净利率同比升1.0pct，其中毛销差降0.07pct，成本虽有压力但广告、红包费用缩减明显，管理费用率同比降1.3pct。　　渠道库存低位、有望省外延长发货，中长期看全国化空间仍大　　当前销售进度低于全年目标，我们认为一方面基地市场放缓和报表计提较多返利影响较大，另一方面或因控制渠道库存、压货力度不及2021年同期，当前整体渠道库存水平低于2021年同期。全年增长目标能否达成仍需看后续省外市场动销力度及后续发货政策。　　风险提示省外市场扩张较慢风险，新品拓展失败风险，格局不确定风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.05亿，根据现价换算的预测PE为45.58。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为164.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东鹏饮料（605499）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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